芒格谈好多事情，把问题想明白就成功了一半

2019年2月14日每日期刊股东会芒格谈好多事情，把问题想明白就成功了一半股东：请问您如何看待下跌保护？怎么才能知道一笔投资何时退出？我不是特别善于退出。我的伯克希尔股票是1966年买的，我的开市客股票是……我比较善于选股。我追求的是，永远不必退出。你想知道怎么退出，不能问我，你得另请高明。成功的投资风格有很多种，有些人的风格是快进快出，而且做得也很成功。快进快出，不是我的风格。我的风格是长期持有。我不研究如何退出。你们不知道，看着开市客不断进步，是一件多么令人欣慰的事。开市客有一种能者上、庸者下的文化，在这种文化的引领下，这家公司发展得越来越好。我愿意长期持有开市客，不愿频繁交易。首先，频繁交易需要交税，我的钱不会多，只会少；其次，长期持有，我与自己敬佩的人站在一起，看着他们取得进步，我为他们感到欣喜，这样投资比频繁交易更有意义。做投资，不应该把心思放在退出上，应该琢磨怎么能找到像开市客这样的好公司。股东：在分析一家公司时，您更看重资本收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？我们既看定性因素，也看其他因素。总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题具体分析。我们总是遵守常识，也就是平常人没有的常识。我刚才讲了，我把很多东西扔到“太难”的类别里，这是平常人没有的常识之一。股东：在青少年时期，您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里打过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特别有帮助，是否让您获得了超越其他投资者的优势？当然了。我很小的时候就从我太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候，我就观察我周围的大人。很多大人，虽然很聪明，却总做傻事。他们智商非常高，却特别不理智。于是，我决心寻找其中的规律，弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候，就开始做这件事了。很多事，开始得越早，越有优势。我很早就开始分析人类的愚蠢行为了，这当然对我帮助很大。股东：在今天的环境中，在评估潜在投资时，您会采用什么样的折现率？过去赚钱容易，现在的环境变了，专业投资人士只能接受更低的收益率。这就好比人上了年纪，不可能和年轻时相比。股东：您如何看待赢家通吃的商业模式？20世纪五六十年代有这样的案例吗？能事先找到富有潜力的公司，并做出准确的预测，那当然好极了。赢家通吃，太完美了。你在找，别人也在找，所以非常难。股东：2008年10月，在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中，巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国，正在买入股票。众所周知，2009年3月，您买入富国银行，抄到了大底。请问您是怎么做到的？为什么2008年10月没买，2009年3月才买？主要有两个原因：第一，在后一个时间，我手里有钱；第二，在后一个时间，股票更便宜。股东：您以前解释过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，但如果做过了，却要吃苦头。如何才能既不错过，又不做过头，这个火候该怎么掌握？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？把问题彻底想明白，问题就解决了一半。你已经认识到了好机会中存在矛盾：一个好机会，早期潜力十足，晚期则危机四伏。你的脑子要保持清醒，分析机会处于什么阶段。能做到这一点，这个问题，你已经解决一半了。你不需要我帮你，你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力，又要看到危机。

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