今年3月，外国投资者大规模抛售美国国债，持仓规模从9.49万亿美元降至9.25万亿美元。其中，中国抛售410亿美元，日本抛售477亿美元，印度抛售76亿美元。沙特、阿联酋等国也同步减持。表面看，这与美以对伊朗不宣而战、伊朗关闭霍尔木兹海峡有关——油价上涨推高通胀预期，投资者担忧美联储难以降息，美债收益率上升、价格下跌，各国为减少跌价损失而提前减持。
然而，三国国情各异，减持原因不尽相同。日本是能源进口大国，油价上涨导致贸易逆差扩大、日元贬值压力骤增。3月日元兑美元跌至近160，日本央行被迫抛售美债换取美元现金以干预汇率、稳定本币。印度同样高度依赖进口能源，油价上涨使卢比跌至历史低点，外汇储备持续缩水至7100多亿美元。印度央行抛售部分美债，用于进口高价能源和干预汇率，属于迫不得已的应急操作。
中国减持美债则是长期战略布局。3月持仓降至6523亿美元，创2008年以来最低，但这一趋势已持续十余年——从2013年近1.3万亿美元高点减持近半。中国减持的逻辑有三：一是市场层面，美债价格下跌后置换其他资产更具成本优势；二是安全考量，中美关系紧张，美国频繁动用金融制裁工具，风险上升；三是战略转型，中国正将美元储备转向黄金增持、人民币跨境支付系统建设和“一带一路”实体投资，实现资产多元化。
中日印减持美债虽是多重外部因素叠加的结果，但长期趋势共同指向降低对单一货币的依赖。这对美国构成压力：要么提高国债利率吸引买家但推高付息成本，要么由美联储印钞接盘但稀释美元购买力。或许正因如此，美国贸易代表格里尔近期表示“不再期待改变中国”，主张保持稳定的贸易关系。这一务实转向，与美债面临的减持压力不无关联。