1）美伊地缘冲突持续时间超预期，全球滞胀隐患上行。美伊博弈若持续僵持，冲突烈度再次提升乃至演变为全面战事，中东地缘溢价将持续锚定原油价格中枢，推升全球工业品与消费品成本，输入型通胀压力反复抬头，这将倒逼海外央行货币政策维持偏紧基调，在终端需求偏弱环境下形成成本抬升和需求走弱的滞胀组合，拖累全球宏观与企业盈利预期。2）国内地产、基建及内需链条基本面持续偏弱，修复力度和节奏不及预期。地产端存量出清进程缓慢，居民资产预期偏弱拖累购房意愿，地产新开工、竣工数据延续弱势，自上而下拖累建材、工程机械、家电家居等地产后周期需求；基建受地方财政约束，项目落地与资金投放节奏放缓，托底力度有限。内需终端层面，居民预防性储蓄偏好抬升，可选消费修复乏力，上下游产业链需求持续疲软，制约传统碳基产业链盈利修复空间。3）海外AI泡沫破裂。Space X上市，一级市场大额募资倒逼机构变现存量持仓，从美股尤其是高估值 AI 赛道抽离存量流动性。在地缘风险不确定、滞胀担忧升温、前期估值过高背景下，资金出逃或触发海外AI 板块估值快速回调乃至泡沫破裂，并通过跨境风险偏好传导压制全球成长股定价。