光通信这波涨成这样，最早进去那批人现在到底在干嘛

一季度还在电视上大谈光模块前景的基金经理，二季度的持仓数据出来，光模块仓位明显降了不少。嘴上说着长期看好，手可没闲着。北向资金的流向记录得很清楚，谁在买谁在卖，一翻就看见了

现在冲进去的这批人，接的其实就是这些早期玩家的货。一个赛道涨到这个份上，媒体天天吹，券商周周推，连菜市场卖菜的大姐都来问光模块能不能买，最早那批人不出货才奇怪

他们不是不看好，是要把利润先装进口袋。问题是现在进场的人，成本比人家高一倍还多，人家一个回调能扛得住，你扛得住吗

所以真正该盯的不是光模块成品，是上游的光芯片

全球光芯片缺口百分之四十到六十，这不是瞎猜的，是产业调研跑出来的数字。激光芯片缺货周期要一年，你现在下单，明年这个时候才能拿到货。光模块厂扩产容易，招点人买点设备几个月就搞定了，但光芯片的产能爬坡是按年算的

源杰科技的200G EML过了英伟达的认证，是国内唯一能做800G和1.6T全套光源的厂家。英伟达不光买它的货，还打算投20亿美元把产能锁死。这说明什么，卡脖子卡在上游，不在模组组装那块

华为哈勃也在干一模一样的事，接连投了源杰科技和弥尔光半导体。大厂的逻辑很直白，谁掌握了光芯片，下一轮分配的时候谁说了算

普通投资者盯着中际旭创新易盛这些模组龙头看估值，但真正的肉藏在那些不起眼的上游材料商和芯片设计公司里

还有一个东西叫CPO技术，这东西一旦量产，传统可插拔光模块厂商会被冲得很惨。CPO量产大概要等到2028年之后，但这个过渡期恰恰给了上游芯片和材料商重新定价的机会

不管技术路线怎么走，光和电的转换、芯片和模组的耦合这些环节永远绕不开。三安光电已经能批量供应400G和800G的光芯片，1.6T的也送过去做验证了

中国光芯片的自给率现在不到百分之五，如果五年内能提到百分之三十，那就是6倍的增量空间。这个过程中一定会冒出几个千亿市值的上游企业，但现在市场上没几个人在认真算这笔账

光模块成品当然还会涨，但那已经是明牌了，所有人都看得见。真正能赚到超额收益的地方，永远是大多数人没注意到的那块。上游的光芯片和磷化铟衬底材料，现在就蹲在那个位置

共识形成的地方没有便宜货，这个道理什么时候都不过时。追光的人已经吃饱了，接下来该轮到挖矿的了