难以置信！6月14日报道，诺贝尔经济学奖得主怒斥马斯克，本质就是个"真人版庞氏骗局"。这边SpaceX刚在纳斯达克上市，盘中一度暴涨让马斯克直接成了人类历史上第一个万亿美元富翁，风光无限。那边克鲁格曼就戳破真相：投资者全是冲着"天才人设"来的，市值涨了又反过来证明他是天才，完美闭环。15年里马斯克立了602个目标，可能按时完成的却让人大吃一惊。[太阳]

近日，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在个人专栏撰文，将马斯克的商业模式定性为一种依赖投资者信念自我循环的估值游戏。

克鲁格曼认为，SpaceXIPO 发行价对应约 1.77 万亿美元估值，无法单纯用财务数据支撑，而是叠加了大量对马斯克个人声誉的预期溢价。

他还指出，马斯克真正的核心能力在于资本运作和政府关系管理，而非外界普遍认为的技术研发本身。

SpaceX刚刚完成的IPO提供了一组颇为直观的数字，按招股书披露，今年第一季度营收46.94亿美元，同期净亏损达42.76亿美元，而去年同期亏损额为5.28亿美元，同比扩大超过七倍。

去年全年营收186.74亿美元，同比增长约33%，但净亏损也从2024年的盈利7.91亿美元，逆转为亏损49.37亿美元。

目前撑起公司营收的主要是星链卫星互联网业务，今年一季度贡献了约三分之二的销售额，全球付费用户已超过千万。

与此同时，火箭发射部门持续消耗现金，今年2月并入的xAI及Grok大模型业务，仅一季度资本开支就达到77亿美元。

也就是说，星链赚到的钱，相当程度上正在填补AI和星舰研发的资金缺口。

克鲁格曼援引的另一组数据来自《纽约时报》的专项统计，马斯克过去15年公开立下的602个目标中，按时完成的仅占19%，超过三分之一陷入无限期推迟或中途搁置。

但其每一次对未来的公开描述，都会短暂推动相关公司股价向上波动。

克鲁格曼并非全盘否定马斯克的商业成就，特斯拉确实加速了传统车企的电动化转型，猎鹰九号可回收火箭大幅压低了商业卫星的发射成本，星链在部分地区提供了真实可用的宽带接入服务，这些都是看得见摸得着的产业成果。

所以他的核心质疑是，这些业务按传统估值方法能支撑的市场定价，与当前实际估值之间，存在一段难以用财务逻辑填平的空间。

本次IPO发行价定为每股135美元，开盘一度涨至174美元左右，涨幅约29%。

按上市当日股价计算，马斯克的账面财富突破万亿美元，成为人类历史上首位达到这一账面数字的个人，可需要指出的是，这一数字为持股市值估算，而非可即时变现的现金财富。

克鲁格曼特别提出的一个结构性风险在于，普通投资者未必主动选择买入SpaceX，但通过养老金计划或被动追踪指数的基金，他们可能已经间接持有了相关头寸。

这意味着估值修正一旦发生，波及范围会超出主动参与的机构和个人投资者。

马斯克本人尚未就克鲁格曼的文章作出公开回应，围绕SpaceX的这场争论，实质上指向一个更开放的问题。

当一家公司的太空探索叙事和创始人个人形象高度捆绑，市场给出的定价，到底有多少是对未来现金流的折现，又有多少只是对这种叙事本身的买单。