AI PCB跟踪：住友预计停止部分产品销售

日本住友计划自7月1日起，将停止部分日本产在库品的销售。结合我们近期的草根调研，有如下结论：

1. 日本住友在高端棒材领域有90%+的份额；目前国产产品在部分AI钻针验证，预计年底推出。

2.棒料极大的影响钻针的产品性能，低端棒料影响寿命30-40%。

3.目前AI棒材的采购量是预估钻针出货量1.5倍，主要是高端钻针良率低。

我们认为，随着Rubin出货的提前，预计下半年就会缺棒料，AI PCB交易即将过度到第二阶段，关注中钨高新、欧科亿、厦门钨业。

住友【日本产部分标准品停止销售】的信息：

答复下：1）这则讯息来自于5/29日住友电工硬质合金贸易（上海）有限公司，住友电工硬质合金贸易（上海）业务为出售普通硬质合金数控刀具，和PCB棒材没半点关系。2）以PCB钻针龙一—鼎泰为例，棒材采购商有5家+长期供应（参考港股聆讯资料披露），现在谈系统性风险，包括部分新闻媒体有所夸大，为时尚早。

稀土管控加速齿科氧化锆、氮化铝粉体供给短缺

六氟化钨供应短缺珠玉在前（带来供需短缺+涨价弹性），下一个或是高端MLCC陶瓷粉体（核心想强调：重稀土为MLCC配方粉必须组分，稀土管制下，日系厂商原料或承压，国瓷份额有望进一步提升且有价格弹性）。也想强调下卡位，公司核心卡位sx电机 车规及AI服务器MLCC高端粉。

齿科氧化锆粉方面，日本东曹为全球龙一，目前东曹因氧化钇断供已通知客户暂停供应，国瓷材料为国内齿科氧化锆粉体龙头，有望迎涨价+份额提升双重机遇。

氮化铝粉方面，全球高端商用粉70%+由日本德山垄断，受国内稀土（氧化钇）出口管控、地缘分配倾斜，其对华出货量已有所减少，国瓷材料具备氮化铝粉体生产能力，稀土硬约束之下或复刻齿科氧化锆粉体逻辑。

氧化钇/氧化锆材料专家交流

氧化钇是氧化锆核心原料，稀土出口管制或导致氧化钇海外断供，推动海外氧化锆粉体厂商涨价，粉体涨价进一步向下游瓷块传导。氧化锆是MLCC的重要主材，也是种植牙的重要粉体

1、海外瓷块／义齿厂或增加中国粉体采购，带动粉体出海；

2、中国瓷块企业（爱迪特、国瓷材料） 凭借稳定粉体来源和规模化制造，有望提升全球市场份额，进一步提升中国牙科产业链全球地位。日本东曹价格高且存供应链风险

看好载板历史周期

载板紧缺升级，ABF已经出现紧缺，需求增长斜率快速切换！载板持续看好：味之素公共ABF膜涨价30%，我们看到国内ABF工厂新料号报价上涨，多层互联以及增层技术壁垒极高，重视国内ABF价值重估！

看好逻辑：基板CAGR（量价齐升）=COWOSCAGR65%+Rubin/Black+70%；｜具体面积提升幅度：Hopper的3,190mm²，Blackwell約4,780mm²，Rubin8,000mm²。

假设测算：2025/2026/2027:GPU拉动的ABF市场从14亿美金增长至50亿美金；考虑CPU、交换机市场接近百亿；

先进制程增长全面拉动ABF载板需求：CPU、GPU及交换机均依靠ABF载板物料支持，上游玻纤布、铜箔、树脂厂商将一同受益。由于IBIDEN大野｜欣兴光复｜奥特斯重庆｜均已满产，无法满足全部产能缺口，在需求主导下，国内厂商即将进入景气周期。

看好载板产业链：兴森科技（广州/珠海ABF）、深南电路（广州ABF），华正（BT/CBF基材）。

光模块与算力服务器共同的上游！晶振供不应求料持续

晶体和最振是被动器件唯一没有大面积涨价的，现在已经有缺货的趋势。目前国产泰晶，慧伦，日系kds已经涨价。光模块及服务器市场，SPXO，Tox时钟都是必备原料。国际龙头E印pson已经供货紧张

石英晶体谐振器和振荡器是光模块性能稳定性和可靠性的重要保障。由于石英晶体谐振器和振荡器可以提供高精度的时钟信号和稳定的频率控制，因此在提高光模块速率、增加通信距离、提高带宽等方面扮演着重要角色。

而在算力服务器方面，频率稳定的时钟信号是保证算力服务器运转的关键因素之一。在这里，石英晶体振荡器便成为了控制时钟信号的关键元件，以确保电路元件和系统的同步性，并实现高速数据传输和处理。在算力服务器中，石英晶体谐振器和振荡器的用量通常较大。

业内表示，晶振作为频率稳定元件，是光模块与算力服务器共同的上游，可以在光模块、算力服务器和其他精密测量设备等领域中得到广泛应用。

关注泰晶科技、天奥电子、普天科技、中瓷电子，晶赛科技。

电子布与国产织机

市场认为织布机是电子布供给的核心卡点，国产织布机几年内不可能突破；转产叠加供给受限预期，驱动普通电子布价格上涨。彼时看好国产织布机或是异类，也承担较大压力。但确实没想到，在不到一个季度的时间国产织机企业能拿到数千万订单；虽然是电子布小厂、面向普通布。

我们一直的观点，织布机本是利基市场，从技术难度上还是远逊于PCB\光模块等设备，中期来看不会构成卡点；在目前普通布暴利背景下，国产设备0.5-1年回本，即便设备效率差些，也不妨碍大规模应用。我们判断可能到26Q4国产织布机在大厂或特种布场景或能有突破。

国产织机与电子布同属一个beta，短中期角度国产织机的突破对真实供给的影响不大。真实供需相对宽松的普通电子布年内价格翻翻、但供需偏紧的特种布(特指二代布）价格尚未启动、后续仍有乐观期待。PTFE/芳纶等新技术路线尚未确认，随是长期方向，但不会影响年内特种布的供需格局。

伴生矿属性导致原生铟产量难有弹性

铟矿作为伴生资源 , 在地壳中的含量极低，主要与锌矿伴生, 伴生比例高达 100%, 这就决定了原生铟的供给严重受约束于锌矿的生产。

再生铟：ITO领域存在可以预见的天花板。从ITO废靶回收的铟理论上能够满足一定比例的新增需求，当前工业回收率约60%～75%，而通过优化回收体系和靶材设计，理论回收率有10%～30%的提升空间。

再生铟：尘灰尘泥领域弹性较小。钢厂自处理尘泥尘灰不涉及到提取铟，随着钢厂自行处理尘灰尘泥的进程逐步深入，预计将有更多的铟没被回收提取，叠加危险废物经营许可证的壁垒，我们认为该领域的再生铟增长弹性较小。

磷化铟将成为需求全新增长极。磷化铟衬底凭借其优秀的物理以及化学性能，将在后续光模块的使用中大展身手。而随着磷化铟衬底需求向上游传导，将进一步打开铟的需求空间。根据我们的测算磷化铟领域2027年占铟需求的6.39%。

HJT光伏电池也将拉动铟的需求。2025年11月以来，太空太阳能市场全面爆发：我国十五五规划建议对商业航天强烈导向，Starcloud公司AI算力卫星成功上天并搭载英伟达的GPU芯片，马斯克SpaceX提出100GW轨道算力计划并选定P型HJT电池技术路线。若以1GWHJT电池带来4吨铟需求测算，光伏领域未来将拉动铟需求15.69%。

关注：拥有磷化铟产线的云南锗业，以及拥有铟生产能力的锡业股份、株冶集团、锌业股份、豫光金铅、ST京蓝等。