SpaceX大跌 一天蒸发4000亿美金市值。上市到现在还不到两周，从225美元的高点已经回撤超过30%了。

我之前还特地看了 SpaceX 的背景，毕竟是老马，肯定有活

这个IPO的规模就不简单。750亿美金，什么概念？2014年阿里在美股上市融了250亿，2019年沙特阿美上市融了294亿美元。这次SpaceX直接把纪录翻了三倍。

但翻开招股书，我都不知道马斯克怎么敢画这么大的饼。

2026年第一季度，SpaceX营收46.94亿，净亏42.76亿。去年全年营收186.74亿，亏了约49.4亿。钱去哪了？AI。

去年（2025年）2月他们并购了xAI，招股书里画了张饼，说AI赛道潜在市场26.5万亿美金。但一季度AI业务营收8.18亿，营业亏损24.69亿。去年AI全年亏了63.55亿。207亿的全年资本开支里，AI吞了127亿。

谁在养这个无底洞？星链。SpaceX唯一赚钱的业务。去年星链赚了44亿利润，一季度又赚了11.88亿。但星链用户月均贡献从2023年的99美元掉到今年一季度的66美元，核心业务往下走，这是个不太好的信号。

马斯克这人，当年在PayPal吃过亏——上市后被董事会赶走。这次他不可能再犯。

SpaceX搞了双层股权结构，普通股一股一票，B类股一股十票。马斯克拿了93.6%的B类股，上市后依然握有85.1%的投票权，对应的经济权益只有约42%。简单说就是：你出钱，他做主。

那为什么急着上市？AI烧钱太猛了，一季度101亿资本开支，光AI就烧了77亿。马斯克身上还背着当年收购Twitter的财务压力——X平台本身承担着约130亿美元银行债务。上市前他用SpaceX做抵押借了200亿过桥贷款，上市后再想办法填。

这次大跌的直接原因是：上市不到两周，SpaceX宣布还要再发200亿债券。市场一下子就反应过来了——史上最大IPO融来的750亿，根本不够花。

PitchBook的分析师说了句大实话：SpaceX合理估值大概1.5万亿，超出部分都是"太空、AI叙事和马斯克光环"的溢价。晨星更狠，说目标估值虚高，真实可能不到一半。

这笔账，总会算回来的。