战略性机会，头部大模型公司Token分成模式落地，强推双子星【宏景技，目标市值1500亿】+【协数据，目标市值3000亿】

Token分润模式落地在即，算力租赁产业逻辑史诗级加强❗从“卖算力(IaaS)”到“卖Token(MaaS分成)”，受益于GLM5.2等头部模型的嫉妒稀缺，算力租赁正迎来范式跃迁：头部厂商已与大模型推进分成/包销试点，收入由固定租金转为“按调用量分润”。随着多模态/Agent/行业场景AI应用普及，Token调用量以季度百倍速率增长，带动整条算力供给与商业收入的全面跃升，算力租赁传统重租金的PE逻辑让位于高成长服务型的PS逻辑，AI Token经济周期性强化，商业底层逻辑史诗级加强。

❗高端算力紧缺，云厂商加价抢卡，租赁设备价格上行，行业议价权抬升。传统闭口合同设备回本周期约3年，分成模式回本周期有望缩短至1.5年，净利弹性与业绩兑现显著加速。算力租赁MaaS模式订单预计近期落地，头部租赁厂商绑定头部大模型+万卡集群与调度交付=稀缺性溢价，成为当下国内AI产业无可争议最强主线。

全面受益国内算力capex爆发，算租龙头尽享时代红利海外云厂合计capex将迈入万亿美金时代，以全球/国内需求比计算，国内云厂尚有量级差距，现有capex基数上，数倍算力投资亟待投下，算力租赁行业迎来爆发期，25-27 年龙头厂商协创数据/宏景科技在未来三年的算力基建集群投资中，预计合计达到7000+亿规模【协创5000亿+/宏景2500亿+】，稳态贡献500亿年化利润。坚定推荐算力租赁双子星【协创据】3000亿目标市值、【宏景科】1500亿目标市值

战略性机会，头部大模型公司Token分成模式落地，强推双子星【宏景，目标市值1500亿】+【协创，目标市值3000亿】