一般来说，居民存款余额跟GDP的比值，历史上一直在0.7-0.8之间。居民的收入，除了消费和投资之外，会转变成存款。但2020年之后，居民既不消费，也不投资买房，也没有进入股市，居民存款余额与GDP的比值，逐年攀升，目前已经接近120%。

如果按照0.8的历史比值计算，超额储蓄大约50万亿。这50万亿的流动性，压低了全社会的利率，同样意味着股市庞大的场外资金。在这些存款没有大量进入股市之前，都不能说牛市已经结束了。