[微风]五次冲刺IPO全部落败、估值从181亿腰斩至90亿蒸发百亿市值，坐拥国民口碑的老乡鸡为何难圆上市梦、能否逆风翻盘？


凭借一锅鲜香鸡汤火遍全国的老乡鸡，是大众认可度极高的国民中式快餐品牌，看似门店红火、客源稳定，资本市场之路却走得异常坎坷。


这家深耕中式快餐的本土龙头，先后五次冲击资本市场悉数失利，上市愿景屡屡落空，品牌估值更是从巅峰181亿悄然腰斩仅剩90亿，百亿资本市值凭空蒸发，背后藏着中式快餐重资产发展模式的深层困境。


早在2022年5月，老乡鸡首次冲击A股市场，彼时是品牌发展的高光时刻。品牌全年营收达到45亿，同比增速高达58%，亮眼的增长数据让资本市场对其格外青睐，首轮上市估值直接冲到181亿，同时计划募资12亿用于品牌扩张。谁也没想到，这场看似稳操胜券的上市之旅，很快就迎来当头一棒。


2022年10月，证监会针对老乡鸡的上市申请，出具了45项针对性反馈意见，直击品牌经营的多处核心漏洞。社保公积金缴纳漏洞、食品安全管控隐患、实控人过往旧案、增资流程瑕疵等诸多问题被一一曝光，每一项都是A股上市审核的重点红线。顶着重重审核压力，老乡鸡在2023年8月主动撤回A股上市申请，对外以战略发展节奏不符为由收尾此次冲刺。


表面是战略调整，实则是资本信心已然流失。当时两家入驻的机构投资人彻底失去耐心，要求老乡鸡以1.53亿的价格回购股份离场，曾经助推品牌估值走高的外部资本，率先选择抽身离场，也为品牌的资本之路埋下隐患。


转战港股后的老乡鸡，境遇变得更加窘迫，2025年1月、7月以及2026年1月，品牌三次递交港股上市材料，全部因为超六个月未更新资料自动失效，2026年7月8日，第五次IPO冲刺正式宣告失败。


大众普遍认为，社保缴纳不规范是老乡鸡上市折戟的核心问题，这也是品牌最受争议的短板。相关资料显示，截至2025年8月，老乡鸡社保与公积金缺口总额突破1亿，累计有1.6万名员工未被足额缴纳社保，该事件此前还一度登上网络热搜。叠加屡禁不止的食安问题、实控人历史纠纷、增资流程缺陷，多重合规问题持续制约着品牌上市进程。


合规问题只是表层短板，重资产运营模式才是困住老乡鸡的核心死穴。为了守住产品品控，老乡鸡搭建了全自营产业链，自主开展养殖业务，自建两座中央厨房和八大冷链配送中心。


这套模式能最大程度保障餐品品质，却也让品牌背负了沉重的运营成本，固定资产投入巨大，折旧、损耗、运维等各项开支持续承压。


沉重的重资产模式直接压缩了品牌的盈利空间，老乡鸡常年毛利率稳定在25%上下，反观行业内采用轻资产模式的同类品牌，毛利率普遍能突破50%。


看似亮眼的营收增长背后，利润弹性极低，盈利能力远远跟不上市场预期。除此之外，严重的区域发展壁垒，也困住了品牌的全国化扩张脚步。


截至2025年8月，老乡鸡全国门店总量为1658家，仅安徽省内门店就占据近半数，省外市场拓展速度缓慢、渗透率极低。上市原本是老乡鸡打破区域局限、撬动全国加盟市场、提升品牌公信力的关键抓手，连续五次上市失败，直接让品牌的全国化扩张战略陷入停滞。


品牌内部的治理结构，也是资本市场不敢买单的重要原因。2023年创始人束从轩退休，其子束小龙接手品牌管理，品牌核心股权高度集中，创始人一家三口合计持股比例高达92%，家族式集权管理模式，是资本市场一直诟病和担忧的问题。如今资本风向早已彻底转变，行业不再单纯追捧规模扩张的故事，更加看重企业真实的盈利质量与治理能力。


从181亿估值腰斩至90亿，老乡鸡蒸发的不止是百亿市值，更是资本市场对其未来发展的想象空间。不可否认的是，线下门店依旧保持稳定营收，拥有扎实的用户消费粘性，品牌基础依旧稳固。


但在全新的资本规则和行业环境下，一碗口碑绝佳的鸡汤，终究无法等同于一套可持续的优质生意，老乡鸡的翻盘之路依旧道阻且长。