中国与印尼首次！

印尼已经正式宣布了！

2026年7月23日，印度尼西亚计划发行70亿元人民币熊猫债券，分为3年期56亿、5年期14亿。
这笔交易在7月23日当天就完成了簿记建档和最终定价。发行总规模70亿元人民币，其中3年期品种56亿元、5年期品种14亿元，票面利率分别只有1.90%和2.19%。

这个利率低得有点出乎意料，印尼财政部此前给市场的预期区间是2.3%到2.5%，结果最终定价比预期下限还低了0.4个百分点。投资者太热情了，全场认购订单总额达到170亿元人民币，是发行规模的2.4倍，其中3年期品种认购倍数是2.2倍，5年期品种更高，达到了3.3倍。

为什么这么抢手？因为便宜。

拿美元债来比一下就清楚了，目前新兴市场主权主体发美元债，平均融资成本普遍超过5%，有些高负债国家甚至要付到7%以上。而印尼这次发人民币债，3年期只要1.9%，5年期也不过2.19%。70亿元的盘子，对比美元债5%以上的成本，每年光利息就能省下数千万美元。

印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦此前就已经把话说得很明白了，发熊猫债是政府推进融资来源多元化、降低对美元依赖的重要战略。过去印尼在国际市场上融资主要靠美元，现在他们把目光投向了日本、澳大利亚和中国。这次发行还依托中印尼本币结算机制搭建了完整的资金闭环，境内机构用人民币认购，印尼政府按需把募集资金换成印尼盾用于国内财政开支。

印尼财政部融资与风险管理总署署长苏明托确认，整个发行流程在7月23日当天完成，起息日定在7月30日。募集资金将用于弥补2026财年的国家预算赤字。普尔巴亚还特别澄清了一件事，这笔钱不会拿去还雅万高铁的债务，雅万高铁有自己独立的融资方案。

这次发行还有一个细节值得注意，印尼已经获批了未来两年合计300亿元人民币的熊猫债发行额度，这次70亿元只是第一期。如果市场认购情况持续向好，后面还会接着发。

中国银行是这次发行的牵头主承销商和牵头簿记管理人，工商银行、中信证券、中金公司、星展银行担任联席牵头承销商。联合资信给这期债券评了AAA级，稳定展望，高评级加上市场认购热度高，直接把发行利率压了下来。

印尼这次发债的意义不止于融资本身，作为东南亚最大的经济体，印尼是第一个在中国银行间市场发行主权熊猫债的东南亚国家。这笔交易落地之后，对内可以为印尼本国的商业银行和国有实体发行熊猫债扫清道路，对外则可能带动东南亚其他国家跟进人民币债务工具。

实际上，全球主权国家扎堆到中国发熊猫债，已经不是新鲜事了，斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦都已经发行了本国首单主权熊猫债，匈牙利在持续续发存量债券，巴西也提交了发行申请。2026年以来，熊猫债发行规模已经突破1700亿元，存量规模首次迈上5000亿元。

这股热潮背后有两个关键变化，第一个变化发生在2022年末，监管放开了熊猫债募集资金跨境汇出的限制。以前境外发行人募到的人民币只能在境内用，这对各国财政部来说很不方便，他们需要的是能把钱拿回本国花。

新规落地之后，募集的人民币可以按需兑换成外币、自由汇出境外，第二个变化是2024年1月出台的配套优化政策，这两项改革扫清了境外主权政府发熊猫债的实操障碍。

当然，最直接的驱动力还是钱，Wind数据显示，目前国内10年期国债收益率大约1.74%，美国同期限国债收益率达到4.70%，两者利差接近300个基点，对新兴市场国家来说，到中国发债比到国际市场发美元债便宜太多了。

主权熊猫债的票面利率这些年一直在往下走，2021年波兰发主权熊猫债还要3.2%，2026年斯洛文尼亚新发债券利率只有1.89%。印尼这次3年期1.90%、5年期2.19%，延续了这个下行趋势。

印尼这次发行熊猫债，算是在一个很巧的时间点踩准了节奏，全球主要经济体利率分化明显，人民币融资成本处于相对低位，而印尼自身又迫切需要拓宽融资渠道、降低对美元的依赖。市场用2.4倍的认购倍数给出了回应。

人民币正在从贸易结算货币一步步升级为主权投融资工具，印尼首发熊猫债这件事，表面上看是一国政府的融资行为，背后其实是全球货币格局正在发生的微妙变化。