74万亿抛压警报解除？韩国国民年金7月意外净买入，但别误读为"韩股见底" 🇰🇷韩国交易所7月26日披露：7月1日至24日，包含国民年金公团在内的年金基金在KOSPI市场净买入684亿韩元，为2026年以来首次月度净买入。此前市场最悲观预期中"最高74万亿韩元抛售潮"，并未兑现。

⚠️ 需要先厘清：74万亿韩元本身是券商按极端情景测算的理论值，而本次净买入更准确地说是"最悲观情形被证伪"，而非"年金突然转多头"。数据复盘：从"连卖六月"到"由卖转买" 上半年年金基金逐月净卖出——1月1.8911万亿韩元、2月6816亿韩元、3月7648亿韩元、4月8961亿韩元、5月2.1617万亿韩元、6月2.337万亿韩元，六个月合计净卖出逼近8.7万亿韩元。 进入7月后资金流向出现明显转变。7月前17个交易日中，年金基金有11个交易日净买入、6个交易日净卖出——而上半期，年金基金在超过半数交易日呈净卖出态势。 逆转的核心原因很"机械"：KOSPI回调压低了年金持有股票的评估价值，国内股票占总资产比重随之下滑，再平衡的"超配"压力自然消解，继续大卖的必要性下降。正如业界人士所言："指数调整可能为以较低价格买入优质股票提供了机会。" 值得注意的是，月末仍有剩余交易日，不排除最终转为净卖出的可能性，但市场普遍认为出现上半期那种大规模净卖出的概率已大幅降低。

结构切换：猛买海力士，集中减持三星系 增持方向清晰指向半导体与能源：SK海力士以4258亿韩元净买入额居首，连续两个月蝉联年金基金增持榜首；SK集团旗下能源公司SK Innovation净买入2247亿韩元位列第二；炼油公司S-OIL净买入1744亿韩元排第三；其后依次是DB保险1094亿韩元、生物制药企业Celltrion 953亿韩元、大韩航空899亿韩元。 减持榜上三星系占多席：SK集团科技投资控股平台、SK海力士第一大股东SK Square被净卖出5757亿韩元，为减持规模最大的个股；三星电机净卖出3136亿韩元；三星生命保险净卖出1238亿韩元；LG电子净卖出1119亿韩元；三星电子净卖出1115亿韩元。 资金主线清晰：年金不是在"无差别抄底"，而是在韩国内部做结构性切换——更押注SK系的HBM景气，对三星系部分标的继续腾挪。官方定调与潜在风险 面对市场对大规模抛售的担忧，韩国官方已多次公开表态。国民年金公团理事长金成柱明确表示不会在短期内进行大规模卖出；韩国保健福祉部长郑银敬也表示将密切监控资产配置比例调整过程，确保对韩国国内股市的影响降至最低。

但风险点不容忽视：外资仍在持续撤资，散户因前期杠杆去化大量离场，市场承接力偏弱 月末仍有剩余交易日，理论上年金7月全月可能再度转为净卖出，尽管概率已大幅降低 SK海力士将于7月29日披露二季度财报，三星电子将于7月30日公布完整版二季度财报，财报表现将成为下一阶段芯片股走势的关键变量

💡 对A股投资者的启示：韩股最凶的被动抛压阶段正在过去，尤其是对SK海力士这类被本土长线资金与国家级订单叙事双重加持的标的。但把整个KOSPI宣告"见底"还为时尚早——外资回流 + 业绩验证才是真正的拼图。在"存储核心+去杠杆尾声"的逻辑上可以乐观，在"韩股指数无脑抄底"上仍需谨慎。