亚康股份的价格还在疯涨，但算力租赁的租金已经在跌了，亚康股份昨天才刚拉了20cm涨停，但根据SemiAnalysis的数据，H100云实例的现货租赁价格已经从今年5月的高点跌了大约40%，跌到了每小时2.42美元。国内市场上，H100整机月租报价目前在7.4万元左右。而如果是三个月前，这个价格还在8万以上，跌了差不多18%。

但这时候的亚康股份涨了多少？一直到昨天的直接封死20cm涨停，收盘价61.51，三个月前涨幅超过40%。租金跌了18%，股价涨了40%。这个劈叉，是真有意思的。

算力租赁的核心逻辑是什么？是资源紧缺→租金坚挺→业绩确定。但现在租金已经先松动了，价格还在后面猛冲。这就像你看到汽油价格在跌，但加油站概念的股票还在涨停一样，者真的合理吗？

有人说，工信部数据不是说了吗？截至今年6月底，我国智能算力规模达到2185EFLOPS，同比增长177%，全国算力设施整体上架率71%。这不是说明算力供不应求吗？但数据和我们手里的股票之间，隔了好几个环节。

亚康股份真实的算力租赁业务是什么体量？亚康股份25年全年营收13.42亿，但净利润亏了1.42个亿。是的，是亏损。整个公司一年亏了1.4个亿。其中算力租赁业务的收入是多少？5095万，五千多万，占整个公司营收的比例不到4%。

5095万的算力租赁收入，撑起了亚康股份50多亿的总市值，昨天的涨停，单日成交额就干了4.45个亿，比它一年算力租赁收入的9倍还多。

在算力租赁赛道里砸了真金白银的公司是怎么样的，协创数据，25年上半年光是采购服务器用于算力租赁就砸了82个亿，25年上半年智能算力产品及服务实现营收约12.21个亿，人家的算力租赁业务是百亿级的投入、十亿级的收入。

东阳光，25年营收149.35亿元，算力租赁大单一签就是160亿到190亿。人家是拿真金白银在铺算力资产。行云科技，25年营收只有1.45亿元，但人家签的算力合同是55个亿。虽然也有履约能力的质疑，但至少合同是真实存在的。亚康股份这5095万的算力租赁收入，连行云科技的零头都不到。

更麻烦的是，供给端正在起变化！
为什么H100的现货租赁价格在跌？不是需求没了，是供给在集中释放。AWS、Azure、GCP都在大规模扩容GPU集群。英伟达B200/B300的交付虽然排期长，但H100的供给量在持续增加。大模型公司的采购决策，正在从抢变成比价，这是个非常微妙的信号，当客户开始比价的时候，意味着供给侧的稀缺性在下降。

有人会说，那长期租赁合约的价格还在涨啊，H100一年期合约从去年底的1.7美元涨到了现在的2.65美元。没错，但长期合约反映的是大客户的锁定需求，现货价格才是边际定价的锚。边际价格在松动，整个价格体系的天花板就在往下压。

亚康股份这波涨停，完全是板块情绪驱动的，工信部数据落地、算力概念集体暴动。但情绪驱动的行情，最终要回到基本面兑现。5095万的算力租赁收入和1.42亿的全年亏损，这个基本面能支撑61块钱的股价多久？涨停后，亚康股份股价61.5，动态市盈率46倍多。对于一个亏损公司来说，市盈率没有意义，但市净率5.59倍，对于一个年收入13亿、利润为负的公司来说，不算便宜的。

我个人觉得，如果算力租赁板块后续没有更强的基本面催化，亚康股份回到50元以下甚至更低的概率不小。当然，如果它能在后续财报中拿出真正的算力租赁业绩——不是5095万，而是5个亿，那就另当别论吧。