海力士公布二季度运营利润同比增长5.6倍至420亿美元，但仍未达分析师预期（主因为海力士长协导致顶级HBM供货价格低于现货，涨幅反而低于普通低端内存）

而资本市场只要看到利润率不达预期，对AI芯片需求能否持续支撑高估值的疑虑就会进一步加深，杠杆踩踏起来不分青红皂白

海力士韩股市值快跌破5万亿人民币（与长鑫存储市值双向奔赴越来越近）

这就是杠杆的脆弱性，带来持续的踩踏

再好的业绩一旦达不到超预期就要引来抛售，现在海力士2026年前瞻市盈率已不足4倍

回到财报，二季度，海力士公司营收79.3187万亿韩元，较上年同期22.232万亿韩元增长约257%，较一季度52.5763万亿韩元也增长超过50%。营业利润60.5426万亿韩元，较上年同期9.2129万亿韩元增长557%，较一季度37.6103万亿韩元增长约61%。

盈利能力更为夸张。二季度营业利润率达到76.3%，高于一季度的71.5%。

数据显示，公司二季度毛利率达到83%。这意味着AI服务器内存、HBM、eSSD等高附加值产品的价格和需求，已将SK海力士推至极高利润水平。

市场担心海力士周期性可以理解，但是海力士利润不达预期的原因，正是他为了摆脱周期性所付出的短期代价

海力士与主要客户签订的长期供应协议（LTA）锁定了销售价格，削弱了现货价格上涨带来的收益弹性，影响了短期涨价利润

也就是，海力士更高端的HBM售价涨幅大幅低于普通通用DRAM,倒反天罡

海力士通过长期协议锁定的销售额约占总量的50%。该公司表示，目前已与约10家客户完成长期合同谈判，并从多家大型科技公司获得了额外的供应需求。

为了摆脱周期性，海力士正主动让HBM与普通DRAM利润率倒挂

就看市场能不能领情海力士目前长协做出的努力了