垄断的生意究竟有多好做？看看携程就知道了！
2025年携程全年净营收624亿元，归母净利润332.94亿元，同比暴增95%。净利率从2024年的32%飙到54%。
 
什么概念？卖酒的茅台2025年净利润也就不到750亿，携程一家OTA平台，快赶上半個茅台了。
 
那么，这钱怎么赚的？携程在中国在线旅游市场的份额，携程主品牌56%，加上控股的同程15%，合计71%。美团13%，飞猪5%。在高星级酒店这个细分市场，携程一家占有率接近80%。
 
71%是什么水平？在中国互联网行业，市场份额超七成的企业屈指可数。携程是少见的在单一行业拿到绝对市场支配地位的公司。
 
有市场支配地位，就有定价权。有定价权，就能收"过路费"。
 
这个"过路费"有多狠？
 
市场监管总局的调查结论写得清清楚楚：携程从2020年起，在中国境内在线酒店预订平台服务市场就具有支配地位。垄断行为集中在两点：
 
一是搞独家合作。携程用流量倾斜诱导酒店签"特牌"，要求线上房源全部在携程卖，不能上其他平台。
 
二是强制"全网最低价"。跨平台经营的酒店，携程要求价格比其他平台低20元或5%以上。
 
怎么执行？携程有个"调价助手"系统，24小时扫描全网，一旦发现商家在其他平台报价更低，系统直接越过商家强制下调携程结算价。
 
商家手动关了，第二天自动复活。
 
佣金呢？基础佣金从几年前的8%-10%涨到12%-18%。再叠加"特牌""云梯""金字塔"这些推广费，综合成本能干到30%-40%。有民宿业主算过账，旺季月营业额10万，携程各种收费合计4万。
 
你住一晚500块的房间，可能有200块直接进了携程腰包。
 
谁在买单？
 
酒店老板。北京1613家酒店，2025年上半年总利润5980万。
 
携程二季度一天赚多少钱？日均超5300万。一千多家酒店忙活半年，不如携程一天赚的多。
 
云南民宿行业协会的数据更扎心：部分民宿"不合作无客源，合作即亏损"。
 
如果以为这种日子能一直过下去，那就大错特错了。天下没有只吃肉不挨打的生意。
 
携程的麻烦才刚刚开始。
 
2026年1月14日，市场监管总局正式对携程立案调查。消息一出，携程港股当天跌6.49%，隔夜美股暴跌17%。
 
7月25日，罚单落地：没收违法所得16.58亿，罚款35.21亿，合计51.79亿。
 
罚款比例按2025年中国境内销售额的7.5%计算，超过了阿里的4%和美团的3%。这是平台经济领域反垄断"三合一"处罚第一案。
 
51.79亿什么概念？携程2025年营业利润157.73亿，这一下吃掉将近三分之一。
 
更耐人寻味的是，财报发布当天，两位联合创始人范敏、季琦同时辞任董事。范敏2025年还四度减持套现约7.6亿。
 
创始人集体离场，罚单创纪录，反垄断调查还没完——信号已经不能再明显了。
 
垄断的生意好不好做？
 
短期看，确实好做。71%的市场份额，80%的毛利率，想怎么定价就怎么定价，商家敢怒不敢言。
 
但长期看，这种好日子能持续多久？阿里被罚182亿，美团被罚34亿，现在轮到携程51.79亿。监管的铁锤不会只砸一次。
 
携程的问题不是赚太多，而是怎么赚的。靠垄断地位收割上下游，把成本转嫁给酒店和消费者，这种模式注定走不远。
 
我的判断是：51.79亿只是开始。携程真正的挑战不是这笔罚款，而是垄断红利消退后，主业能不能撑起它的估值。
 
157亿的营业利润听着不少，但这是建立在71%市场份额和"调价助手"基础上的。
 
如果"二选一"没了，"全网最低价"没了，佣金率降回合理水平，携程还剩什么？
 
梁建章说"出行服务不能仅靠算法"。但携程过去这些年，靠的恐怕不止是算法，更多是垄断。
 
垄断是一门好生意，前提是——没人管你。