微软（股票代码：$MSFT）营收首次突破900亿美元大关，Azure云业务增速进一步加快至43%

元宇宙平台Meta（股票代码：$META）整体营收同比增长28%，但营业利润率大幅下滑，从43%跌至31%

同个交易日、同样身处AI爆发浪潮之中，两家公司股价走势却截然相反二者所有差异，都藏在资产负债表里一行几乎没人留意的数据里下面为你拆解两家完整财报

前置背景：资本市场当下考核标准极度严苛上周谷歌交出创纪录季度业绩，还在财报电话会议上调了AI资本开支（资本性支出）预期，可随后两个交易日股价大跌15%。市场传递出的信号十分明确：资本市场不再单纯追捧营收增速，转而开始严格审核各家企业AI投入的资金成本与盈利回报。

本周最后两家科技巨头收官财报季：微软发布2026财年全年财报（微软财年截止每年6月），Meta发布自然年第二季度财报。二者统计周期完全一致（4-6月），业绩数据具备高度可比性，也可与谷歌横向对照。

微软：本轮AI周期里唯一获得市场嘉奖的云厂商 整体业绩全貌总营收900亿美元，历史首次站上900亿关口，远超华尔街876亿美元的一致预期，同比增幅18%；营业利润406亿美元，营业利润率45%，位列全美科技巨头之首；净利润同比大涨31%，达到358亿美元；调整后每股收益（EPS）4.74美元，大幅高于市场普遍预测值。

各业务板块拆分1. 生产力业务（Microsoft 365、领英、动态商业系统）：营收378亿美元，同比+14%2. 智能云板块：营收393亿美元，同比+32%3. 个人计算业务（Windows系统、Xbox游戏机、必应搜索）：营收同比下滑4%；其中Windows预装业务下滑7%，Xbox硬件业务下滑10%

微软云整体合计营收593亿美元，同比增长27%。财报盘后交易时段，微软股价上涨3%。此前两个财报季微软即便业绩达标，股价依旧收跌，如今再度成为资本市场青睐的超大规模云服务商。

核心亮点：Azure云逆势加速增长Azure云营收增速达43%，相较上一季度40%的增速再度抬升，也超出公司此前给出的39%~40%指引区间；整个2026财年，Azure全年营收首次突破1000亿美元，体量仅次于亚马逊AWS，规模远超谷歌云。纳德拉在电话会议中透露：本季度微软就新增了1吉瓦的算力容量，计划两年内将整体算力装机总量翻倍；同时微软是全球首批部署英伟达下一代机架服务器（Vera Rubin）、AMD Helios服务器的企业。

重磅资产负债表数据：递延履约订单（RPO）暴涨已签署但尚未交付履约的合同储备（RPO）同比大增84%，总额6780亿美元，大幅高于谷歌的5140亿美元订单储备。其中包含OpenAI承诺依托Azure承载业务的2500亿美元合作订单，根据最新拆分数据，这笔订单约占微软整体订单储备的近一半。Microsoft 365 Copilot付费席位已突破3000万个，短短两个季度数量直接翻倍；AI软件商业化不再是空头愿景，已经成为实打实的营收来源。

财报里的特殊收益项：对标谷歌，微软同样手握Anthropic股权本季度多项一次性收益增厚每股收益0.27美元：1. 对AI公司Anthropic的投资账面收益32亿美元（微软同样持有这家企业股份）；2. 持有OpenAI股权带来正向收益：单季度获利4.8亿美元，整个财年累计收益50亿美元；3. 自愿离职裁员计划缩减开支；上述收益部分被Xbox业务减值计提、离职补偿金所抵消。

因此市场更看重剔除一次性损益后的**纯净每股收益4.74美元**，而非通用会计准则（GAAP）统计的4.81美元。本轮财报季出现统一规律：谷歌财报计入了Anthropic约800亿美元账面估值收益，如今微软财报同样体现这笔投资价值，而Anthropic将于10月登陆美股上市。当下AI初创企业的私募估值波动，已经开始直接影响所有科技巨头的财报账面业绩。

微软资本开支：与同行最核心的差距本季度现金资本开支358亿美元，同比暴涨110%；2026整个财年累计资本开支1159亿美元，同比增幅80%。叠加数据中心融资租赁支出后，本季度总资本开支达410亿美元；公司披露，三分之二开支用于短期周转硬件资产，以CPU、GPU算力芯片为主；过去12个月，公司固定资产总额新增1080亿美元。

微软独一档的优势：经营现金流同比增长30%至554亿美元，扣除巨额资本开支后，**自由现金流依旧为正，达到196亿美元**。除此之外，本财年微软通过现金分红+股票回购合计向股东回馈102亿美元，公司整体债务规模不升反降。微软是全球唯一一家完全依靠自有现金，全额承担AI算力革命投入的科技巨头。本次财报会议敲定了2027财年资本开支规划：预期区间2550亿~2600亿美元，这项数据将直接决定微软下一交易日股价走势。

Meta：广告基本盘稳固，但盈利空间被大幅挤压 营收端表现亮眼总营收608亿美元，同比增长28%，触及公司自身营收指引上限，同样高于市场一致预期。广告基本盘毫无疲软迹象：广告曝光量同比+14%，单条广告均价上涨12%；旗下全家应用矩阵（Facebook、Instagram、WhatsApp）单季度营业利润234亿美元。

扎克伯格在电话会议中直言：同等体量企业里，没有哪家广告业务增速能追上Meta，而增长动力完全来自AI推荐算法优化。单看营收层面，这家全球顶尖广告平台又交出了一份无可挑剔的季度答卷。

痛点：营业利润率断崖式下滑公司整体成本费用激增55%，总额达420亿美元；一年之内营业利润率从43%跌至31%。每股收益6.18美元，较市场预期的7.20美元大幅不及，同比下滑13%；旗下元宇宙硬件部门Reality Labs持续亏损，单季度再度亏损46亿美元，营收仅4.31亿美元。

下滑原因拆分（首席财务官会议亲口证实）若剔除两项非经常性支出：24亿美元法律诉讼赔款、11.8亿美元五月裁员离职补偿金，公司营业利润实际同比上涨9%，并非下滑；这笔一次性开支拖累每股收益约1.2美元，扣除后业绩刚好符合预期。简言之：利润率下滑一半源于AI算力巨额投入，另一半来自诉讼罚款与裁员成本。

即便营收达标，盘后Meta股价依旧下跌：公司给出第三季度营收指引区间610亿~640亿美元，区间中枢低于市场预期；同时上调全年总费用指引至1650亿~1690亿美元。

现金流承压，资金储备触及临界线本季度资本开支311亿美元，经营现金流319亿美元，最终自由现金流仅7.84亿美元。Meta靠着不到8亿美元的微薄正向现金流，勉强覆盖住AI投入成本；当前公司总债务837亿美元，现金+短期可变现投资合计903亿美元。同时公司上调2026全年资本开支下限：全年开支区间定为1300亿~1450亿美元。

Meta正在通过各类资本运作缓解资金压力：1. 本周一宣布与贝莱德合作，在美国埃尔帕索打造一座总投资140亿美元的数据中心项目：贝莱德旗下基金承担80%资金，这笔算力开支不计入Meta自身资产负债表；2. 正与Anthropic洽谈一笔100亿美元云服务合作协议；扎克伯格在会议中总结了现状：大量资本方愿意以远高于Meta采购成本的溢价，收购公司闲置算力资源。AI算力硬件如今已经具备资产增值属性，Meta对此心知肚明。

三大巨头财报季核心数据对比表同一个自然季度内三家企业资本开支：谷歌449亿美元、微软358亿美元、Meta 311亿美元。短短三个月三家合计砸出1118亿美元AI资本开支，这笔总金额超过全球150多个国家全年GDP总和，本周亚马逊也即将发布财报。

自由现金流才是衡量企业健康度的关键：微软：+196亿美元 | Meta：+8亿美元 | 谷歌：-59亿美元

融资渠道差异完整勾勒出行业格局：谷歌通过增发股票+发行债券累计募资700亿美元；Meta依靠贝莱德外部资金转移资本开支压力；微软全程动用自有现金投入，同时持续回购自家股票。

AI浪潮如今划分巨头层级的唯一标准：谁能不靠外部融资，仅凭自身现金流持续扛起算力投入。

两大印证此前长期研判的行业趋势1. **存储与算力供需持续紧缺**微软明确提及，资本开支上涨包含存储芯片涨价因素；瑞银此前已上调相关开支预期，核心逻辑就是内存芯片成本通胀。扎克伯格更是直白表态：当下市场整体算力供给，远远无法满足全行业AI需求。从美光存储的业绩数据，到各大云厂商高管表态，算力瓶颈已经被完整印证。

2. **AI驱动网络安全赛道爆发**微软本周一推出「感知计划」：公司首款依托大模型搭建的网络安全防御系统，专门抵御AI生成的网络攻击。叠加IBM Lightwell、谷歌Gemini安全套件，开源代码漏洞引发的网络安全危机，短短一个月内，已然成长为独立热门产品赛道。

切勿盲目乐观：两家企业暗藏潜在风险 微软隐患1. 受AI算力服务成本侵蚀，云业务毛利率下滑至66%；2. 近半数订单储备高度依赖单一客户OpenAI，客户集中度风险偏高；3. 若2027财年2550~2600亿资本开支落地，股价大概率会复刻谷歌此前大跌走势；盘后3%的涨幅只是临时反应，最终走势要看首席财务官后续解读。

Meta最大不确定性本次财报最反常之处：公司首席财务官全程未透露任何2027年资本开支规划，甚至没有一句“开支将继续上行”的表述，这在本轮所有企业财报中绝无仅有。资本市场无法预判Meta明年算力投入会暂停、加码还是缩减，不确定性直接带来估值折价：Meta已经连续两个季度营收达标，但股价依旧收跌。旗下通用人工智能实验室持续烧钱、暂无盈利时间表，叠加欧盟日趋严苛的数字监管政策，进一步放大经营扰动。

最终总结超大规模云厂商财报季收官，市场传递出清晰结论：AI赛道早已脱离单纯营收增长叙事，全面进入**资产负债表健康度比拼时代**

✅ 微软顺利通过考核：自有现金流充沛、Azure增速上行、整体利润率领跑同行⚠️ Meta处于观望区间：广告主业根基稳固，但利润率、现金流濒临红线，2027年开支规划闭口不谈加剧市场担忧

微软、Meta、谷歌三家企业单季度合计砸下千亿级资本开支，且均承诺未来持续加码投入。今年剩余时间，核心问题不再是AI技术能否落地兑现价值，而是三家巨头里，谁的财务底盘能扛住无休止的算力投入、无需举债融资。这场比拼难度正不断加大。

希望这份头部科技巨头深度分析对你有所帮助。

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