美国通胀罕见转负：核心PCE降至3.3%，美联储终于能松一口气了吗？

困扰美国多年的通胀压力，终于在6月出现了一次像样的降温。

最新数据显示，美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，这是2020年疫情暴发以来首次出现单月负增长；同比涨幅也由5月的4.1%回落至3.7%。剔除食品和能源价格后，核心PCE环比上涨0.1%，低于市场预期的0.2%；同比上涨3.3%，符合预期，较前值3.4%进一步放缓。

从季度数据来看，第二季度核心PCE年化增速初值为3.4%，略低于市场预期的3.5%，较第一季度的4.4%明显下降。月度、年度和季度指标同时回落，说明美国前几个月不断升温的价格压力正在减弱，通胀最猛烈的阶段或许已经过去。

这份报告最容易让人兴奋的地方，是整体PCE罕见出现环比负增长；最需要冷静观察的，也恰恰是这一点。

6月整体通胀快速下降，很大程度上受到能源价格回落的影响。美伊达成临时停火后，国际油价从高位下跌，汽油和相关能源成本随之下降，直接拉低了整体物价水平。如果地缘局势重新紧张，国际油价再度上涨，整体通胀仍有反弹的可能。

更有价值的信号来自核心PCE。排除食品和能源的短期波动后，核心价格环比涨幅依然低于预期，说明通胀压力的缓和已经延伸到更广泛的领域。企业提价速度有所放慢，商品及部分服务价格也开始降温。

然而，3.3%的核心通胀仍明显高于美联储2%的长期目标。美国物价上涨的速度确实慢了下来，可距离真正恢复稳定还有相当长的一段路。一个月的数据能够改变市场情绪，却很难单独改变货币政策方向。

就在这份数据公布前一天，美联储决定将联邦基金利率继续维持在3.5%至3.75%的区间。此次决定以9票赞成、3票反对通过，三名反对者主张立即加息25个基点。如此明显的内部分歧，说明美联储对通胀风险依然保持高度警惕。

6月PCE数据在一定程度上支持了美联储暂缓加息的选择。核心通胀继续下降，环比涨幅又低于预期，进一步收紧货币政策的紧迫性有所缓解。但这份报告同样没有为迅速降息打开大门。未来几个月，美联储还要继续观察服务价格、工资增速、就业市场以及通胀预期，确认这轮降温究竟是一种持续趋势，还是能源价格造成的短暂现象。

对金融市场而言，这份数据短期偏利好。通胀弱于预期，有助于缓解美债收益率和美元的上行压力，也能改善科技股、成长股等高估值资产的定价环境。不过，市场如果因此押注美联储很快降息，恐怕仍显得过于乐观。

这份PCE报告带给美联储的，是一段继续观察的时间；带给市场的，是一次难得的喘息机会。美国通胀最危险的时刻或许暂时过去，真正的胜利仍然遥远。

接下来决定市场走向的关键，已经从通胀能否下降，转向这种下降究竟能够持续多久。