亚马逊 AM­ZN Q2 财报大超预期

1、营收 2006 亿美元，高于预期的 1962 亿美元。

2、EPS 5.75 美元，高于预期的 1.81 美元。

3、AWS 营收 422 亿美元，高于预期的 406 亿美元，同比增长 37%，创 18 个季度以来最快增速。

4、营业利润 275 亿美元，高于预期的 235 亿美元。

Q3 指引

1、营收约 2000 亿美元，低于预期的 2040 亿美元。2、营业利润约 240 亿美元，低于预期的 250 亿美元。

核心看点

1、AWS 同比增长 37%，远高于市场约 32% 的预期，创 18 个季度最快增速，说明 AI 基础设施投资开始兑现回报，对整个 AI 产业链都是利好。

2、不过，过去十二个月自由现金流转为净流出 76 亿美元，主要由于持续加大 AI 数据中心和基础设施投资，短期现金流仍承压。

3、本季度 EPS 大幅超预期，但部分来自约 534 亿美元 An­t­h­r­o­p­ic 投资公允价值变动带来的一次性收益，不是全部来自主营业务。

4、将 2026 年资本支出（Ca­p­Ex）从 2,000 亿美元上调至 2,200 亿美元。

这就是为什么市场愿意奖励Am­a­z­on的AI开支，却不一定愿意奖励所有公司的AI开支。Am­a­z­on已经能展示一条比较完整的链条：资本开支→新增算力→客户使用→AWS收入→营业利润。

但风险也非常清楚。单季现金资本开支$542亿，过去12个月自由现金流已经变成-$76亿。An­t­h­r­o­p­ic同时贡献投资升值、AWS需求和Tr­a­i­n­i­um背书，估值时不能把同一段商业关系重复计算三遍。