AI泡沫的倒计时，有几个致命隐患正在同时发酵。

第一，AI公司至今没找到盈利点，卖API的不具备规模效应，用户越多亏得越多。OpenAI和Anthropic都是大额亏损，而中国开源模型的冲击让美国公司很难对API涨价。

第二，AI基建深度依赖债务，大部分数据中心投资通过发债完成。目前美国通胀高企，美联储可能继续加息，上千亿债务利息将压得公司喘不过气。

第三，数据中心建设本身也面临困境——水电成本上涨、施工困难，不少预计2027年完工的项目可能延期甚至取消。

如果出现大面积烂尾，将引发债务违约等连锁反应。下周亚马逊、Meta财报即将公布，只怕比谷歌更惨。如果任何一家大科技公司宣布降低AI资本开支，或者数据中心开始烂尾，或者利率持续走高开始出现违约——我们将见证一个2000互联网泡沫与2008次贷危机结合的新型危机。