野村证券近期发布中际旭创深度研究报告，一起来带看看投行如何对绝对的科技龙头估值的，为了节约时间，保留网友最关心数据和看得懂的。
野村将公司目标价从1325元上调至1375元（+3.8%），但2027年摊薄EPS从66.06元微降至65.47元，目标价提升完全来自估值倍数从20倍提至21倍，反映市场对多产品线增长的认可，同时H股发行摊薄效应已纳入模型。
2026-2028年收入预测上调2%/2%/5%，净利润上调7%/4%/10%，毛利率分别提升1.5/2.1/3.1个百分点；2028年净利润较Wind一致预期高50%，市场预期分歧从短期订单转向长期产品迭代与份额。
核心增量在NPO：全球NPO光模块2027-2028年出货量从500万/2000万只上修至800万/2500万只，预计中际旭创拿40%-50%份额，仅贡献5%-6%收入，落地确定性远高于远端CPO技术。
公司产品结构清晰：800G为规模底座，1.6T是收入和利润核心支柱；2.4T2027年起量，3.2T2028年才起步，不同代际产品的验证进度差异大，不能混同定价。H股募资约530亿港元，35%投1.6T/3.2T/NPO/CPO研发，30%用于全球扩产，年产能将从4000万只提升至2029年9000万只，后续需跟踪良率、设备落地和客户认证进度。
研报假设2027年现金周转周期从95.6天压缩至8.6天，若收入高增但存货、应收和现金流未同步改善，盈利预测需重新校准；CPO当前仍属远期技术，暂不直接计入基准收入。

注：内容基于投行研报整理，不构成投资建议。