需求陷阱：一边踩刹车，一边摁油门

如何定价？上半年，AI科技股牛逼的时候，市场都在解读，美国的AI公司是“左脚踩右脚玩腾飞”。一种修仙界的既视感。其实，这才哪儿到哪儿。老美的修仙之路，还有更绝的。众所周知，全球其它国家的供给，是以出口导向和储备货币两个主线，深度绑定美国的需求；而美国的需求，又以美债作为绝对的压舱石。从这个维度，美债近乎就是目前全球经济体系内，总需求的绝对坐标。你可以不爽，你可以询问“凭什么”，但是，事实就是这么一回事。只能说，人家祖上牛逼，后面的子孙自然也是享福。请各位A粉注意，这个逻辑至关重要，是我们分析重大问题、个人配置、家庭财富的重要象限。然而，现在的情况，已经开始复杂了。当我们都意识到美债未必是一个永久无风险的安全池子时，其实，我们也应该明白：全球需求的锚开始不可逆的松动了！眼下，我们国内，大量的财经研究和分析，全是聚焦于供给侧。即便是美国那里，对于需求侧的关注，也是从单纯的金融市场角度去关注。然而，A森要告诉大家：需求侧经济学，是一门被严重低估的重要经济学视野。只要结合经济史，配合需求侧经济学，我们甚至可以对很多王朝的更迭、家族的命运、经济周期等很多重大问题，都有极强的实战性预判能力。也因此，这门经济学，作为我们【A视野】独创的理论，一直是不轻易拿出来的，避免咖啡喝太多。不过，今天的世界已经到了这个地步，太多问题都跟需求深度绑定，所以，今天我们不得不从需求侧的角度，给大家更多的分享了。都说微观体感差，里面是这样，外面的中下层也有类似的表述。本质上，无非就是需求羸弱罢了。然而，当我们审视大佬们的微操时，普遍对于需求侧的调控仍不时发力，而且，不同阶段的玩法区别很大。川普2.0的策略，说透了，也不难。安全冲突+关税战+威逼利诱+制造业回流=供给侧调控AI泡沫+财政宽松+制造业回流+逼企业降价=需求侧调控但是，玩着玩着，突然发现，这些招数之间，开始相互左右互搏。于是，现在的老美能够玩的套路，就是：一边踩刹车（防过热），一边摁油门（促增长）请注意，这个组合拳已经从财政政策向货币政策蔓延，甚至演化为老美所有重大举措的方方面面了。

从摁油门角度来看美联储降息，是必然的，没有悬念的，否则等于财政破产。美国财政部，将长期保持财政宽松，否则美国总需求就彻底崩溃。军工复合体、硅谷的AI科技等一众大咖们的投资狂潮，则是确保经济增长的落地。这个路径，相当于，进一步夯实美债作为美国、乃至全球总需求压舱石的江湖地位。从踩刹车角度来看在没有明显的劳动生产率提高的前提下，企业无法迎来史诗级的利润率暴涨，全民普惠性的获得经济增长看不到，那么，上述的宽松组合拳，势必导致严重的通胀。从2021年至今，即便当中美联储极限加息，美国CPI再没有回到通胀目标制2%，这个信号是惊悚的。这也提示我们，美国的通胀已经是供给侧通胀为主，而不再是需求侧通胀为主。货币政策对于经济整体的通胀掌控能力已经逐步走向失效，除非愿意以一场史诗级的大萧条来对冲。这种局势下，不防通胀，不去给经济踩油门，貌似也不对。

一边油门狂摁，一边刹车不松脚，这种风骚的姿势，是比较少见的。但是，这背后，实则也是深深的无奈。其它先不说了，大家不妨看看川普这个共和党（强调小政府理念）的家伙，是如何玩的。2026财年美国国防预算约为8768亿美元，截至6月本财年使用已达6787亿美元（近80%）。请注意，这里的财年，是从2025年10月1日到2026年9月30日。可以想见，如果未来民主党主政，那得烧钱烧成什么样了，毕竟民主党支持大政府理念。在这种极为拧巴的格局下，美国作为全球总需求的锚定物，其需求侧的组合拳就变成：摁油门，财政宽松主导，结合军工复合体、AI巨头们的生态链驱动，构成总需求的上限；踩刹车，货币偏紧，到处对外打经济混合战、地缘冲突，给经济过热降温，构成总需求的下限。美国经济，就在这个上限和下限之间徘徊。这个玩法，表面看，自然是牛逼的。问题是，这又构成了真正的“需求陷阱”。很明显，这就是左右互搏。意味着，大财政驱动的经济增长，会被各种货币政策的偏紧、全球地缘危机、全球供应链碎片化对冲。所以，即便是大财政花了很多钱，可是，整体成本（通胀水位）越来越高，导致需求的扩容难度极大。具体表现在，同样过去花100元可以带动30元收益，现在或许只有10~15元收益。其实，2018年川普大规模税改之际，华尔街就已经测算出来，当年经济增长率与美国国债扩容速度几乎是一样的。因此，当时就已经是纯粹的债务驱动经济增长。而到了现在，基本面更加不堪，债务驱动经济增长的动力，也有些不够看了。尤其是，现在还要“一脚刹车，一脚油门”同时下去，美国经济这辆老坦克怕也是将要摇晃的很严重了。长此下去，势必会严重影响车辆（美国经济）的损耗，带来长期的风险。问题是，越是如此，越是停不下来。最近，老美为了收新关税，又对我们下手。自然，我们也反过来抽它们。如此来回反复拉扯，对于总需求的影响，更是极为负面。这里，我们就要讲一个重要的点。需求哪里来的？需求并不是一笔钱，也不是“我要”。按照萨伊定律，有效供给自动产生有效需求。即，能够提供他人真实需要所需的供给，会自动产生来自他人的需求。这句话，不是废话，因为，它解释了为何要持续创新和产业升级。然而，我们现在看的的世界，是如何的图景呢？其它国家稍微某个产业好一点，美国就疯狂的上去猛踩。比如，川普针对我们的光模块又是一顿抽打，完全不关注我们头部企业在全球的市占率已经差不多半壁江山。又比如，前段时间，锚定SK海力士，各种抽耳光。这些年老美为了自己的短期利益，就专挑其它国家的头部企业疯狂打压，从而产生寒蝉效应，希望制造业回流的同时，也希望其它国家的钱去美国那里，一箭双雕。可问题是，如果其它国家的供给全部暴雷，那么，按照萨伊定律，全球其它国家的需求也就没有了。毕竟，能够赚钱的供给，才能提供收入。很明显，这将对美国的经济，也是重创。假设全球其它地方都是超级崩溃，美国真的可以一直不被反噬？可是，今天的美国完全停不下来。打压其它国家，实则也是调控美国自己的供给和需求，就是宏观调控的重要组成部分。不打压其它国家，以美国国内无数个封建领主的基本面，谁配合白宫干大事？于是，就是“一脚刹车，一脚油门”同时下去，直接将全球总需求的边际增量逐步拖慢；而这种严重的拖慢，又意味着全球财富回流美债去接盘的动力也越来越差，进而冲击全球总需求的锚定物（美债）的稳定性，形成二次需求侧打击。那么，问题来了：如果总需求边际增量越来越差，可是，人性就是不愿意接受这个现实，还要反复折腾谋求更多需求增量，进而变换成“需求陷进”，这意味着什么？这个僵局，还能拖多久？毕竟，我们也深受其害。请注意，目前全球金融市场，逐步按照这个逻辑去定价了。左脚刹车，右脚油门，一起踩下去，人生至境。