2026年7月，一场“大气河”天气系统横扫智利中北部，伦丁矿业旗下Caserones铜矿因暴雪断电直接停产，安托法加斯塔暂停Los Pelambres矿的采矿和选矿作业，巴里克、英美资源、必和必拓和智利国家铜业公司在北部矿区全部暂停了部分或全部生产作业，行业预计相关矿区需要数周才能全面恢复。

二季度智利铜产量仅127万吨，而这只是下半年气候风险的预演——世界气象组织和NOAA的数据显示，10到12月发展为极强厄尔尼诺的概率高达81%，峰值预计落在2026年秋冬至2027年春季。但智利矿区被淹只是症状之一。同期，非洲南部的赞比亚、刚果（金）正遭遇干旱，水电供给收缩直接倒逼矿山降负——赞比亚2026年一季度铜产量同比下降约4%，已出现实质性减产。全球铜矿供应正在被“一淹一渴”双线夹击。

而2026年的内部环境是：全球铜矿产量在1到5月已经同比下降1.9%，全年矿端增量被下修至12万吨，同比增速仅0.52%，处于近十年极低水平；国内现货铜精矿TC加工费跌至-159.77美元/干吨，为2007年9月以来最低，冶炼环节每吨亏损约1588元。

供给端的结构性刚性不是气候造成的，气候只是把长期积累的脆弱性暴露了出来。过去十年矿业资本开支偏谨慎、大型铜矿建设周期长达10到15年、老旧矿山品位持续下滑，这些才是行业真正的慢性病。

气候风险没有“创造”铜矿的供给刚性，它只是把过去十年积累的结构性脆弱性，从隐性变成了显性。