关注到一个票：誉衡YY

核心业务

主营医院端化学注射剂、中成药，覆盖骨科、心脑血管、营养输液、降糖、镇痛赛道，300+药品批文，200+品种进医保

1. 核心大单品注射用多种维生素(12)：ICU刚需，细分龙头，集采以价换量，销量持续走高，基本盘现金流来源

鹿瓜多肽注射液（松梅乐）：骨科修复，公立医院份额58%，独家优势品种

安脑丸：中成药，未进集采，毛利稳定

2. 二线增量：氟比洛芬酯、磷酸肌酸钠、降糖复方制剂；早年PD-1生物药股权已全部出售，不再布局大额创新药研发

3. 模式：纯仿制药/中成药，几乎无重磅自研创新管线，靠成熟存量药品贡献收入

业绩表现

2025全年：营收21.35亿（连续多年营收下滑），归母净利3.77亿（同比+61.93%），利润大增核心是出售誉衡生物股权1.32亿一次性投资收益，扣非净利润仅1.9亿，主业增长偏弱

2026一季报：营收5.39亿（同比小幅下滑），归母净利0.95亿（+57.55%）；靠严控销售、管理费用抬升净利率，但整体毛利率逐年下行（53%→45.58%），集采降价持续压缩盈利空间

财务健康度亮点：负债率仅23.43%，无有息长债，现金储备充足；历史大股东债务暴雷、大额商誉减值危机已完全出清，商誉仅剩3.69亿风险可控

核心利好

1. 历史风险完全出清：过去并购暴雷、实控人质押、连续大额亏损阶段结束，负债极低，财务安全垫厚，无退市风险

2. 集采冲击见底：核心品种全部完成集采落地，降价利空充分消化，依靠放量维持稳定现金流，波动大幅收窄

3. 细分品种壁垒高：维生素注射液、鹿瓜多肽市占率领先，院内刚需，需求稳定不受消费周期影响

4. 成本管控见效，费用持续下降，净利率持续修复；2026年恢复分红，增加长期持有吸引力

5. 低价低位小盘，医药板块反弹时具备超跌修复弹性

核心风险（最大压制）

1. 主业营收持续萎缩：2022-2025年营收连年下滑，存量仿制药天花板明显，缺少高增长新品接力，长期成长性不足

2. 毛利率逐年走低：多轮集采持续压价，新品多为普通仿制药，无法拉高整体盈利水平

3. 利润高度依赖一次性收益：2025年高增靠卖股权，若无资产处置，扣非净利润增速平淡

4. 无创新药管线：不具备创新药估值溢价，长期只能给仿制药低估值

5. 筹码极度分散，无长线机构重仓，上涨持续性弱，多为短期脉冲行情

（仅客观信息梳理，不构成投资建议）