重大利好！美国CPI回落，美联储不加息

7月美国CPI延续回落，以及非农就业大跌，美联储大概率不加息，重大利好。

1、7月美国CPI符合预期，延续降温，能源价格回落是主因。

美国7月CPI同比上涨3.4%、自5月高点的4.2%已连续第二个月回落，环比由-0.4%涨至0.1%；核心CPI同比涨2.5%，是2021年3月以来最低，环比由0涨至0.2%；基本符合预期。

能源价格环比降1.5%，是压低整体CPI的主要力量，但降幅较6月-5.7%已大幅收窄。

核心商品通胀反弹、环比由-0.1%升至0.2%，计算机价格跳涨是重要因素，后续不构成通胀趋势向上威胁。7月，计算机及外设价格环比飙升3.5%，创五年多新高，主要是AI相关内存涨价以及苹果、联想、惠普等厂商调价的一次性因素影响。

车辆价格和家居用品温和上涨，支持"关税价格传导效应已基本过去"的观点。

核心服务略有回升，住房通胀企稳。核心服务环比由0升至0.2%；租金与业主等价租金均环比涨0.3%；酒店价格下降3.3%反映了世界杯效应消退。

2、预计通胀放缓，但幅度有限，8月整体CPI可能略反弹。

关税传导效应减弱、电子产品涨价高峰已过、住房通胀企稳或有回落、就业走弱令薪资抬升动能放缓，多重因素推动CPI趋于降温；但要注意服务端价格存在较强粘性，能源价格取决于美伊冲突局势，总体缓和降温是大方向。

8月整体CPI受油价震荡走高影响，存在反弹风险。伊朗、阿曼仍未就重新开放霍尔木兹海峡达成最终协议，伊朗拒绝与美国直接谈判。截至8月12日，8月美国汽油零售价月均3.9美元/加仑、环比2.7%，而7月月均环比-2.7%。

3、对大类资产而言，通胀温和回落叠加就业市场降温，支持"宽松交易"逻辑，重大利好，但中东局势升级推高油价的风险仍是不可忽视的变量。

数据公布后，CME FedWatch显示加息概率下降，9月加息概率从公布前的47%降至44.1%，维持利率不变的概率是59.9%；10月加息概率降至44.9%。

美股三大指数高开、科技存储板块领涨，2年期美债收益率降至4.2%、黄金深V反弹冲高。

后续配置方向上，黄金是机构共识最强的超配方向，美债与美元"短多长空"，科技股与有色是"宽松交易"的主要受益者，而原油取决于美伊局势。

4、美联储大概率将按兵不动、继续观察。

对美联储而言，7月非农爆冷转负，美联储加息预期大幅降温；但7月CPI数据"既不太弱也不太强"，未能为9月会议提供明确方向；8月底的杰克逊霍尔年会，8月就业和通胀数据是重要观察窗口。

以上仅为研究观点，并非投资建议。不加杠杆，坚持长期主义。