贵州茅台二季度报出炉！其减持最大的两家企业，居然是国家队的香港中央结算有限公司，和招商中证白酒指数A，话说这两家都是投资中的顶级选手，如今却出现了减持套现，这就意味着贵州茅台股价，还是太高了！

贵州茅台2026年二季度财报解读，具体分别如下:

一、核心数据二季度单季营收375.75亿元，同比‑5.23%，环比‑31.31%；归母净利润172.74亿元，同比‑6.90%，环比‑36.59%，出现单季度营收、利润双负增长，一季度业绩掩盖二季度压力，上半年整体呈现增收不增利，营收微增1.47%，归母净利润同比下滑1.95%。

二、业绩下滑核心原因1.成本上行挤压利润：上半年营业成本同比大涨21.81%，销量增加叠加生产成本抬升，毛利率同比回落1.74个百分点；销售、管理费用已经收缩，无法对冲成本压力 。2.渠道结构剧烈变革：i茅台直销爆发，上半年i茅台收入402.64亿，同比大增274.18%，营收占比超43%。直销占比大幅提升，批发渠道收入收缩。直销虽然直面消费者，但部分产品定价低于传统经销商出货价，阶段性压制整体盈利水平。经销商数量持续净减少，传统批发生意萎缩。3.系列酒拖后腿：系列酒营收同比下降，大单品依靠飞天，子品牌增长乏力，产品矩阵重构还在推进中。4.行业周期压力：白酒进入存量竞争，礼品、商务需求走弱，虽然年内两次提价，但终端批价承压，提价红利尚未完全释放到二季度报表里。

三、公司亮点现金流极强，上半年经营现金流净额706.91亿元，同比大增438.84%，账上现金储备充足，企业抗风险能力依旧很强 。渠道改革大方向是直连C端消费者，长期目标摆脱经销商体系，只是短期牺牲利润。

四、风险二季度是渠道切换阵痛期，后续要看两点：一是提价能否逐步传导，带动毛利率修复；二是i茅台产品结构优化，提高高毛利非标酒占比。如果改革磨合不及预期，业绩会继续承压下滑。