周五茅台发了半年报，业绩方面，贵州茅台2026年上半年呈现出“增收不增利”特征，营收增长1.47%的同时，归母净利润同比下降1.95%，扣非净利润同比下降2.04%。

而营收增长而利润下滑主要受营业成本大幅上升影响。这并非经营恶化，而是茅台在行业深度调整期主动发起的一场深层次改革所付出的短期代价。

但比利润承压更加王炸的消息是中央汇金和证金公司推出了茅台的十大股东，此前一季报显示，汇金资产持有贵州茅台1039.71万股，占总股本的0.83%；证金公司持有403.75万股，占总股本的0.32%。

另外华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF退出主要是跟规模在4、5月进一步缩小有很大的关系。

我看不少媒体用的是清仓的字眼，这个显然是不对的。

但不管怎么说，大资金卖出是事实，至于为什么这么做，我个人有几点看法：

① 与大资金退出ETF的操作应该是同步的

② 随着茅台市值的回落已经其他个股市值和在指数中权重的上升，资金需要再平衡持仓

③ 这一次的退出是比较彻底的，历史救市操作已经顺利完成，至于下一次，大家还是不要期待下一次了。

快了，等大资金再次建仓茅台的时候，茅台就见底了。