【大摩梳理出当前市场核心关切与投资逻辑⬇️⬇️⬇️】【六大核心市场观察】1.投资主线切换信号：若“涨价”动能放缓，部分投资者兴趣正转向“量增逻辑”标的。2.AI资本开支回报率（ROIC）成核心跟踪指标：投资者正按月甚至按周追踪大模型厂商的年度经常性收入（ARR），以验证收入扩张速度能否覆盖持续攀升的资本开支。摩根士丹利看好生成式AI的长期ROIC潜力，叠加云厂商capex预算上修、AI收入增长及ROIC正面指引，认为2027年AIGPU/ASIC不会出现产能过剩——其测算显示台积电2027年CoWoS产能对应芯片产量将同比增70%–80%。3.“存储蛋糕”占比争议升温：尽管存储目前在云capex中占比超50%，但有投资者认为，若预算向计算和组网芯片倾斜，同等capex可撬动更多算力。4.功耗瓶颈成高频提问：当展示2027年CoWoS对应约1900万颗芯片的产量预测时，投资者普遍担忧电力供应能否支撑——按单颗芯片平均热设计功耗2千瓦测算，需新增38吉瓦电力。SpaceX宣布2027年数据中心目标装机量达10吉瓦（2026年末为2吉瓦），其中新增8吉瓦约对应400万颗RubinGPU，占台积电2027年AI加速器总产量的20%，进一步强化了供电紧张的预期。5.存储热度高于逻辑芯片：香港投资者对存储股的兴趣显著高于台积电、日月光、联发科等逻辑/代工标的，主因存储股波动更大、交易属性更强。历史上逻辑与存储周期同步，但当前存储面临独特的规格调整争议——例如RubinUltra的HBM规格变更、新款iPhoneDRAM容量从12GB降至9GB，投资者正试图区分这些变化是供应短缺还是客户降本所致。6.存储内部分歧：动量交易者更关注DRAM价格同比变化、盈利修正广度和现货市场趋势，对反弹偏谨慎；价值投资者则看重存储公司的现金回报潜力，愿意用市盈率估值，逢低布局。风险提示：以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。