HBM之王要易主?

HBM这个市场,正在悄悄换王座。Meritz Securities的一组预测,把未来三年存储产业最重要的一层窗户纸捅破了:到2028年,HBM需求最大的客户,可能不再是英伟达。
先说数字。按这家机构的测算,2028年各大公司的计划HBM需求如下:博通350至400亿Gb,英伟达300亿Gb,谷歌200亿Gb,AMD 100亿Gb。翻译一下:博通一个客户的需求,就压在英伟达头上,谷歌一家的采购量,是AMD的两倍。
这组数字最反直觉的地方在于——所有人还在盯着英伟达的GPU出货量,但真正的增量,已经跑到了定制芯片那边。
一、为什么博通会反超
博通的增长引擎,不在传统网络芯片,而在定制AI加速器。超大云厂商的ASIC方案越铺越大,博通就是那批定制芯片背后的设计+出货方。当云厂商不想全部押注英伟达,想自研、想省钱、想差异化时,博通的订单就滚起来了。
HBM在这里的作用,是给这些定制芯片配内存。芯片出货量上去了,HBM需求自然跟着走。所以博通2028年拿到350至400亿Gb的需求,不是因为它突然变强,而是因为它承接的那批"去英伟达化"订单,正在集中放量。
二、谷歌为什么猛增
谷歌是另一个容易被低估的买家。它的自研TPU体系已经跑了很多年,而且是少有的"自己设计芯片+自己定义互联+自己装数据中心"全栈选手。2028年200亿Gb的需求,说明谷歌不只是维持,而是在大幅加码采购。
一个隐含信号是:谷歌把HBM当成战略物资在囤,而不是按需采购。这种"计划型需求"一旦进入上行通道,对上游存储原厂来说是更稳的长单,对竞争对手来说则是切切实实的产能挤压。
三、对存储产业意味着什么
HBM需求的客户结构,正在从"英伟达一家独大"走向"多极分化"。这对上游的SK海力士、三星、美光三巨头,影响是双面的。
好的一面:客户变多、订单分散,单一客户砍单的冲击被摊薄;坏的一面:需求分布更复杂,产能怎么排、给谁先供、技术迭代跟谁走,每一个选择都更考验预判力。谁的客户结构接得住这种多极需求,谁就能在2028年吃下更大份额。
对投资人来说,盯GPU出货量已经不够了。定制芯片的放量节奏、云厂商的自研进度、HBM的订单结构,这些才是下一阶段判断存储景气度的新坐标。
四、一个需要冷静看待的前提
以上全部是Meritz Securities的机构预测,存在被修正甚至被证伪的可能。HBM需求涉及产能爬坡、技术迭代、地缘政策等多重变量,2028年还很远,计划赶不上变化是常态。引用时请把它当作"机构观点",而不是"既定事实"。
但方向值得重视:当博通的需求可能压过英伟达,当谷歌大幅加码HBM采购,存储产业的下一个叙事,已经从"卖铲人"变成了"谁掌握需求,谁拿定价权"。
HBM的王座要易主,真正要看的不是哪个客户最大,而是订单结构里,藏着谁的下一个增长极。