最近英伟达和OpenAI新的合作落地：OpenAI签下俄亥俄州超大算力园区20年租约。整个园区最终规划达到8GW的AI算力，首期4.25GW全部采用英伟达的GPU、CPU、网络和全套软件系统。
为方便项目拿到银行融资，英伟达投资了SB Energy，并为首期土地、厂房、电力提供最高1050亿美元的信用支持。但这个交易的风险结构很有意思：只有未来OpenAI付不起租金、电费的时候，英伟达才需要兜底；正常运营状态下，英伟达只是提供信用背书，帮助项目降低融资成本，本身没有直接支出巨大资金。
园区预计2028年开始投入使用，OpenAI开始缴纳租金后，英伟达的风险也会随之下降。这笔生意最大的红利：英伟达借由信用担保，提前锁定未来20年这片土地和电力资源，同时垄断整个园区所有算力设备的供应。每一代新GPU升级，都可以持续向这个园区供货。
按照黄仁勋的估算，园区每一轮设备更新部署，大约需要150万块GPU，可以给英伟达带来约2000亿美元收入。担保上限1050亿，潜在销售收入却高达2000亿。如果把这种模式复制到OpenAI后续更多算力项目上，到2030年，整体采购规模可能达到6000亿美元。单从商业角度看，这笔交易非常划算。
市场也随之出现“循环融资”的质疑。这个故事我们之前聊过很多次。只要真实的算力需求是存在的、算力持续稀缺，循环融资的担忧更偏向是市场的鬼故事。
下周英伟达即将发布财报，这个巨额担保交易大概率会成为电话会议的核心提问点，看黄仁勋如何回应市场的疑问。
还有一个有意思的历史现象：英伟达过往不少财报公布后，股价都出现下跌。但千万不要直接去赌财报结果。就像之前微软，很多人基于历史规律，财报前卖出，最后却大幅踏空。财报的数据大概率是很好的，但股价不一定会跟着利好上涨。历史规律不等于未来结果，投资不要简单做线性外推。
