【本轮创新药行情的结构特征】

总的来看，医药板块正从“估值驱动”转向“业绩兑现+政策支持+商业化可验证”，全面反转仍需等待海外商业化放量这一关键信号。然而，医药板块内部并非普涨行情，而是呈现出鲜明的结构特征。
板块结构上，创新药产业链是本轮医药行情的唯一焦点。CXO龙头以“订单在手、业绩兑现”的确定性逻辑，成为资金最优先承接的方向，创新药板块整体次之。但即便在创新药内部，同样存在分化：A股创新药指数自6月低点以来累计上涨约22%，而港股创新药略低于A股。两地市场资金面和情绪面的温差，叠加美元加息预期反复对港股流动性的压制，是造成这一差距的主要原因。

（市场有风险，投资需谨慎）