佩妮Penny的世界：简评Shein 上市和阿里 800 亿配售

1）Shein希音今天在港股开启打新。目前发行市值在 250-270 亿美金左右，我听说投行一路询价从 4-500 亿美金，一路下跌，最后落定现在的价格。

遥想当年，跨境出海是 yq 之后一级市场最大的共识，Shein 是公司里的最大共识。高峰的时候，F 轮General Atlantic，tiger，hongshan，boyu 投了 10 -15亿美金，投后估值超过了 1000 亿美金。

Shein IPO这一路也太曲折了，如果能去美股本来是最好的，后面从新加坡/伦交所，最后到港股，港股的定价体系和现在的市场情况，比较保守，确定有点可惜了。

因为巨大的 downround，触发了投资协议里的反稀释条款，所以公司需要从各种安排给后轮股东补偿，包括从自己的口袋拿出股份来补，以及给他们做基石，吃亏是不可能吃亏的。（可能这次发行价比较保守也和这个相关？感觉基石的利润空间还不错……）

这几年一二级市场的风头已经完全被 AI 占据，Shein 也不再站在风口之上，反而受到 800 美金小包免税/Temu 竞争/海外 ESG 合规等各种压力。

听人说，xhs 上 shein的恶评都是 pdd 发的。我笑死，好高端的商战（开玩笑）

过气风口不如🐶，正如海尔张瑞敏说过的一句话：“没有成功的企业，只有时代的公司。”

（shein 和梅卡曼德我都去打了，希望我能中哈哈哈）

2）阿里的 800 亿美金配售，带崩恒科……

恒科今天跌了 3.34% 了，本股东吐血。

本能上来说，我能理解阿里现在配售的战略意义，配售本质上是按现在股价打 92折批发给机构，先拿到钱去投入战略业务。

（按ADS口径3.60%的折让，接近美股大盘股闪电配售的正常水平。按照说明，这次的配售会 100% 投向全栈 AI 能力和 AI 基础设施）

这次配售的核心诉求是境外资金。境内现金和非股权渠道相对通畅，缺的是可自由用于海外算力采购与全球AI布局的外币；

也不是它一家要这么搞，事实上，先搞的人有好处，现在本来就是一个拼谁能在市场上拿到更多的钱，买到更多的卡，招到更好的人，然后把这个正循环跑出来的过程。和股价有多少合理性都没有太大关系，最主要是业务的窗口期。

OpenAI、Anthropic等头部AI公司年底陆续上市，全球AI主题资金将迎分流高峰，抢在这之前定价是合理的。听说腾讯也可能会发配售。

不好的情况就是，会对目前的股价形成比较强的压制，而且同时维持回购不太可能。阿里没有选择价值，而是选择了成长路线，这时候就是大家互道 SB 的时刻了。

让我们一起，为梦想 xx……(举杯)