【本次阿里启动800亿港元新股配售，不到一小时即获超额认购】阿里近两年持续加码AI资本开支，已对现金流与净利润形成显著压力。当前，国内办公AI Agent赛道竞争白热化，腾讯、字节等对手重金投入。作为AI商业化路径较为清晰的领域，阿里正通过内部资源整合，加快构建办公AI Agent生态。无论是营销推广的支出，还是新用户涌入带来的算力消耗，都在持续推高资本开支规模，推动公司从轻资产的“现金牛”模式，转向重资产、高强度资本开支的新阶段。 在融资方式上，相较于发债，配售新股虽不会加重资产负债表负担，却会稀释现有股东权益。AI投入何时能转化为正向业绩贡献，目前尚难预估。正是这种不确定性，导致资本市场短期内对阿里的估值产生了重大分歧。$阿里巴巴-W(09988)$