蔚来26年Q2财报解读：1. Q2表现： 1）车辆交付10.7万辆，同比增长49.4%，但未达成Q1销量指引11 万-11.5 万。 2）收入321亿，卖车收入 291 亿，同比增长 80%，卖车单价约 27 万元。 3）总毛利18.4%，卖车毛利率 18.5%。-->ES8、ES9的贡献。 4）销管费44.2 亿，研发费21.4 亿。销管费环比+9.2 亿，研发聚焦于智驾与新车型。 5）经营亏损 3.6 亿，non-GAAP 经营利润 2.1 亿元。

2. Q3指引： 1）销量10.8-11 万辆，7/8月销量分别~3.6万，预计9月3.6-3.8万。-->新品上市完成，销量基本无增量。 2）收入333 亿-340.5 亿，卖车单价 27.8-28 万(二季度 27 万）。-->ES8、ES9的贡献，预计整车毛利提高。

3. 全年指引： 1）年目标45.6-49万。1-8月销量26.2万，完成率57.5%，预计可实现销量为41-42 万。 2）全年整车毛利率目标仍为17%~18%。 3）Non-GAAP 经营利润转正：销量提升、整车毛利率改善、严控研发及销管费用。

4. 未来计划： 1）四季度目标月均交付 4 万辆以上。 2）27年，蔚来推 5 系、6 系新车，乐道推出一款战略新品。

一句话总结：ES8、ES9拯救蔚来危难之间，虽经营现金流转正，但亏损仍在。在行业下滑-18%的背景下，想要彻底走出泥潭，还需保持战略定力，不乱花钱。

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