铜箔板块更新：保供性扩产印证紧缺，长期聚焦结构性拓量

1、宁德时代官方微信公众号披露，近日与泰金新能、深圳惠科等正式签署战略合作协议，围绕铜箔装备集采、产能共建、成本定价、联合研发及绿电共用建立长期战略合作。其中，将与深圳惠科等2家合作方在未来 3 年共同新建 40 万吨铜箔产能，确立新建产能长期供货量与加工费锁定机制，并通过预付款与账期优化给予资金赋能。

2、短期：协议反证铜箔紧缺、宁德策略仍以保供优先、27年难以形成有效供给。近期存量铜箔供应商的涨价谈判进展并不顺利，宁德的扩产动作主要保供，并打压涨价情绪。考虑到，1）铜箔系重资产投资行业（单万吨投资额4-5e），龙头嘉元时点ROE仅4.6%，远低于宁德的电池环节，叠加高营运压力，印证本次扩张以保供为主；2）设备供给刚性，泰金订单饱满，战略合作协议下仍需1-2年的扩产周期；3）新增产能大多以超薄高强高延铜箔为主，惠科等公司的多规格稳定供货能力仍待观察。

3、中长期：供需格局仍将维持紧平衡、聚焦HVLP&超薄箔的结构改善。需求端，未来三年复合增速约20%的置信度仍高，年化新增铜箔需求在30万吨+；供给端，锂电铜箔行业扩产相对谨慎，增量资金倾向高附加值的高端电子箔，有效产能扩张在15-20万吨左右。宁德3年40万吨折合年均约13万吨，铜箔供需紧平衡预计仍将持续。此外，按照宁德扩产系保供逻辑推演，有望进一步积压潜在的尾部产能扩张预期，行业中长期加工费锚定在合理盈利水平，基本告别亏损定价。后续重点聚焦在个股的结构性改善（HVLP铜箔、载体铜箔、固态无负极等）。

4、配置主线：HVLP>设备端>锂电铜箔
AI期权驱动： 铜冠（确定性）、德福（量弹性）、方邦（载体铜箔），锂电箔涨价预期定价不多，预计扩产影响有限；
设备： 泰金新能（装备集采+订单增长）
锂电： 短期情绪扰动提供买点，个股基本在27年10-12X左右，关注诺德、 中一、海亮、 嘉元的业务延伸和结构变化。