从中信证券巨额卖单聊起吧。

有多巨呢？按金额算，10个亿。

上一次是9月29日，中信证券也出现了10多个亿的巨额卖盘。

1 国家队在控盘？

反正每一次出现这种情况，总有人说是什么国家队在控盘，要搞慢牛。

要我说，这种可能性不能说没有，但属实太低了。

中信证券的大股东名单里确实有中央汇金这只国家队。

唯一一次少量卖出，还是2021年四季度，也就是上一轮牛市的尾声。50亿的持仓，国家队也只卖了3个亿。卖出比例仅为6%。

其实，国家队对大部分A股公司的持仓都是这个规律。

包括茅台，国家队也是在2015年下半年股灾时买入的。

此后10年也几乎没卖出过，仅在2021年底卖出了其持仓的3%。约等于没卖，也约等于满仓度过了熊市。

但国家队在茅台这只股票上肯定没亏。

倒不是因为茅台股价涨了，也不是因为中途有过一点点减仓，而是因为国家队的格局远比你想象的大。

2015年国家队耗资21亿入股的茅台。

而过去10年，茅台公司一共分红了3087亿现金。按照国家队的持股比例，国家队收到的分红金额是26亿。

换言之，过去10年，光靠分红，国家队就已经收回了全部投资。

至于股价变动带来的收益，那属于意外惊喜。

总之，国家队这么多年来，对于各家公司都是超长期持有，几乎不卖。即使是2021年大牛市，出现明显的泡沫，它都没咋卖出。

既然如此，如果中证证券的巨额卖单真是国家队所为，那不是控慢牛，那是要结束牛市

更关键的是，如果国家队真在控盘，那肯定不止控一只股票，应该在很多股票上都能看到巨额卖盘。

但实际并没有。所以此事显然和国家队无关。

2 真正的卖家是谁

其实，真实原因也许很简单，并没有那么多阴谋论。

中信证券的大股东之一是越秀资本。

去年11月，越秀资本明确公告在接下来一段时间会减持，而且就是在股市上卖出。计划减持的股份数是1.48亿。

按照中信证券30元股价计量，则越秀资本计划减持的总金额在40亿左右。

在2024年11月，越秀资本减持了8个亿，不到10个亿。此后由于中信证券持续下跌，一直没有减持。

当然，至于这俩月是不是越秀挂单并不重要，因为也有可能是外资（港股通）在指数调仓，所以尾盘压单。

越秀资本其实是广州国资。但这年头的地方国资，财力愈发紧张。他们要还债，要投地方产业，要搞基建。这些都要钱。

全国楼市的销售额在快速下降。从2021年最高的17万亿降到2024年的不到10万亿。具体见下图。

我看了下，今年前9个月销售额才6.3万亿，换算到全年的话。今年楼市销售最多9万亿，相对于5年前近乎腰斩。

也意味着地方政府的卖地收入在大幅减少。

广州算相对好的了，很多地方是真缺钱。所以这两天大家会注意到几条新闻。它不起眼，但是很重要。

比如安徽省周五印发了《安徽省推进 “大资产” 统筹管理总体工作方案》。看不懂搞没关系，你再看一下湖北前几天提出的：

是不是大概明白了一点。说白了，就是要把国有资产盘活，盘成证券。变成证券，或者说变成股票或REITs，就可以变现了。

3 牛市结束的信号

所以，你想知道牛市会不会结束，可以观察相关新股或者REITs的上市速度仍在正常水平。2025年前10个月的

而且认购资金非常多。最近的几个REITs，居然能认购到100倍。募资15个亿，但认购了1600亿，非常夸张