现在美国是在火上烤，两头都为难。这边欧洲昨天已经加息了，马上日本也要加息，他们这一加息，这边美债收益率就飙升，现在已经涨到4.9%了，再往上去就是5%的红线，这对美股是个非常大的压力。

欧洲央行在9月10日宣布将存款利率上调25个基点至2.50%，这是今年以来的第二次加息，上一次是在6月11日，中间7月暂停了一次。欧元区8月通胀率从7月的2.9%升到了3.3%，能源价格同比涨幅从10.3%扩大到了14.3%，布伦特原油价格已经站上每桶102美元，比8月初涨了将近三成。

欧洲央行行长拉加德在发布会上说，通胀将在较长时期内保持在目标上方，中东冲突持续产生通胀压力。欧洲加息本身就意味着全球资金开始重新找方向，而日本那边的动静更大。

日本央行今年前四次会议一直把利率按在0.75%不动，6月16日才首次加息到1%，如果9月18日的会议上再升一码到1.25%，这将是1989年以来最快的紧缩节奏。隔夜利率掉期市场对9月加息的定价概率在9月8日已经飙到了97%。

日本央行副行长在8月27日就放过话，说加息不需要等完整的历史数据，通胀接近2%就可以调整政策，金融环境过松的话会加快加息。日本财务省的数据显示，7月30日到8月26日期间，日本政府动用了约15.4万亿日元干预汇市，创下单月最高纪录。

日本加息意味着全球最后一个廉价资金的水龙头正在被拧紧，过去几十年借日元买美债的套息交易面临大规模平仓，这直接给美债市场加了一把火。

美债收益率最近的走势确实让人捏把汗，10年期美债收益率在9月10日大涨7个基点到了4.92%，创下2008年全球金融危机以来的最高水平，9月11日亚洲时段进一步突破了4.97%。30年期美债收益率涨到了5.36%以上，刷新了2007年6月以来的新高。

美国8月PPI同比增速报5.4%，高于预期的5.3%，也高于前值4.7%，PPI数据一出来，市场对美联储9月加息的押注直接从周三的61%跳到了71%以上。

10年期美债收益率在全球金融里被称为“资产定价之锚”，房贷利率、车贷利率、企业发债成本全都跟着它走，9月10日美国30年期固定抵押贷款平均利率已经升到了7.07%，是2025年5月以来首次突破7%。

美股这边日子也不好过，8月20日道指大跌了1.32%，纳指跌了1%，标普500跌了0.87%，科技七巨头集体下挫，沃尔玛单日暴跌超过9%。到了9月，三大股指当月都录得了下跌，美债收益率上升对高估值的科技股来说尤其难受，因为企业未来利润折算成现值时用的折现率更高了。

美国财政部在8月试图通过加大长债回购来压低收益率，财长贝森特说财政部有强大的工具箱，但收益率还是轻松突破了财政部的防线，30年期美债收益率更是一举创下19年新高。

更麻烦的是油价，布伦特原油9月10日再涨6.3%到了每桶107.63美元，特朗普还承诺如果共和党保住国会控制权将向每位美国人发放5000美元支票，这笔支出将使联邦财政赤字再增加超过1万亿美元。

美国联邦债务总额在8月19日已经突破了40万亿美元，2026财年前九个月的财政赤字达到了1.367万亿美元，全年预计超过1.9万亿，占GDP的5.8%。惠誉在8月14日确认了美国的主权信用评级为AA+，展望稳定，但也警告财政赤字仍然居高不下，而且到目前为止没有看到实质性的应对措施。

美联储现在的处境确实很难，加息的话，政府债务的利息负担会更重，40万亿的存量债务每多一个点的利率都是天文数字，美股也会承受更大压力；不加息的话，通胀压不下去，油价还在往上走，美债收益率自己就会往上窜，等于是市场在替美联储加息。

2023年秋天10年期美债收益率也曾突破4.9%并短暂触及5%，但就在突破5%的当天债市爆发了猛烈反弹，收益率收盘回落到了4.9%以下。这一次会不会重演，谁也不敢打包票，因为这次多了一个变量，日本央行如果真的在9月18日加息，全球套息交易的逆转可能会让美债市场面对比2023年更大的抛售压力。