2026年上半年，公牛集团实现营业收入83.94亿元，同比增长2.77%；净利润21.51亿元，同比增长4.44%；扣非净利润19亿，同比增长3.13%。

相较于一季度的营收、净利润、扣非净利润分别增长3.52%、8.55%、15.01%，二季度明显出现了降速，于是被市场普及认为表现不佳，所以在中报披露后次日，股价再度出现下跌。

之所以会出现降速，主要在于毛利率遭遇承压，受到了供需两端的挤压，第二季度单季毛利率下降至40.75%，环比-1.99%、同比-2.76%。

一方面，上游原材料铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料价格处于高位，造成生产成本上升。

另一方面，需求端（主要是地产链）的消费依旧不见起色，终端很难靠涨价来化解成本压力。

利润勉强能苟住，主要靠得还是大幅压缩管理费用所致（-21.93%）。显然费用控制很难持续，市场只能继续保持悲观。

然而，在我看来一切其实还好，因为我不太喜欢以线性思维去看待问题，而更多倾向于以周期视角和横向对比来得出结论。

根据国家统计局数据，2021年上半年全国新建商品房销售额约9.3万亿元，销售面积为约8.9亿平方米。

到2026年上半年，新建商品房销售额仅为3.79万亿元，销售面积约4.01亿平方米，分别累计下降了59.25%、54.94%。

也就是说重要相关联产业已经彻底腰斩的今天，公司的业绩不但没有崩，反而相对于2021年上半年，营收、净利润、扣非净利润还能分别实现44.23%、51.37%、43.83%的增长。扛周期能力实属强悍。

我一直兼承一个观点，在大通缩的年代，（例如，2021年买一套房子的钱，放在2026年可以买两套房；过去30多万的车，现在20多万就可以入手；柴米油盐生活成本变化不大的情况下，钱不但没贬值，当下的购买力其实还在上升。）如果你还能保持2021年的收入及盈利水平，实际上你是变相在增长。

符合这样特征的消费股，我并不会觉得它很差，反而认为它很优秀。为增长担忧所带来情绪杀，实际上为我们提供了一个可以低吸的机会。

当然，肯定有一些外行会问未来的增长点在哪？但是只要稍微懂点经济以及投资，就会知道只要不被新品类取代，几乎所有产业的规模都在不断增长之中，因为通胀和生产效率提升两大因素本身就会刺激产业不断成长。

只要能在逆势中守住自身竞争优势和行业地位的企业，随着需求、供给周期变化，一定最终能收获增长。

一个比较典型的例子就是海康，过去5年市场一直对业绩停滞不前忧虑不已，但是今年上半年营收、净利润、扣非净利润直接捅破了天花板，刷出同期历史新高。

为什么呢？就是因为安防产品是需要更新换代的，被压抑了5年的需求积累到一个临界值，就会发生供需逆转。

对于公牛，我的看法也是如此，重要相关产业房地产就像一根弹簧一样，被压迫到一个临界值最终会迎来反弹。同时电连接、LED照明产品也需要更新换代，包括新能源充电桩，时间长了也会损坏。市场环境并不是一尘不变，需求低迷时间长了终会迎来迸发，关键是能否将你的市场优势保持到那一天的到来。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）