节前A股缩量整固，节后步入业绩验证窗口

9月以来，A股市场由修复转向回调，且呈现明显的缩量特征。市场指数震荡走低，显示资金活跃度正在下降，市场进入整固阶段。
基本面上，此前市场期待的“分化收敛”并未出现，反而在边际上进一步扩大。8月规模以上工业高技术产业增加值累计同比升至14.2%；而社会消费品零售总额累计同比降至1.1%。生产端的新旧分化与需求端的量价分化同时存在，构成了A股结构性行情的宏观底色。

从货币的存量分布看，钱主要沉淀在居民部门。截至2026年6月，居民存款占M2比重接近49%，同时居民存款内部定期化与“搬家”特征并存。从货币的来源看，钱的“入口”正在迁移。信贷增量几乎全部由企业部门贡献，分领域看，高新技术企业贷款与绿色贷款增速领先，信用扩张已由过去“地产—基建—居民加杠杆”主导，转向“企业部门+科技绿色等重点领域”主导。与此同时，M2的创造来源也转向“企业信贷+财政扩张+外汇渠道”共同驱动。但总量充裕并不等于流转顺畅。分行业看，制造业、交通运输、批发零售的“居民—企业资金流转”相对较好，制造业内部则是AI、高端制造领先；企业间的经营性资金流同样呈现“新兴制造强、传统行业弱”的特征。资金面的分化既是K形分化的微观基础，也意味着分化的收敛需要等待传统部门现金流的实质性修复；等待增量政策进一步向传统领域结构性倾斜。
向后看，短期行情的关键在于缩量之后资金如何重新凝聚共识，而中期来看，无论是产业催化，还是政策驱动，景气的边际变化仍是核心。节后市场将步入三季报业绩验证窗口，基本面与产业景气度主导的定价逻辑将进一步增强。

（市场有风险，投资需谨慎）