翻看英伟达最新的市值数据，目前已经来到5.72万亿美元，月线维持向上态势，这一轮上行周期已经持续三年有余。

当日该股收涨2.34%，报价236.26美元，一举突破5月份前期高点，距离6万亿市值关口仅剩不到3000亿美元。回想仅仅三个月之前，它曾经一度市值蒸发超1万亿美元，当时市场到处都是疑问：AI的行情是不是就此告一段落？

相比股价的高歌猛进，我更加关心上涨背后的估值状态。最新一季营收达到962.21亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务贡献了整体营收的92.5%；净利润596.88亿美元。以市场对于2028财年的盈利预期测算，它的市盈率大约仅14.5倍，而同口径下苹果约为35.5倍。可以看到企业利润的增速跑在了股价前面，估值倍数被盈利被动压低，同时公司也将股票回购规模上调至2350亿美元。

不过估值看着划算，背后也暗藏值得警惕的隐患。上半财年，三家大客户合计就占据44%的营收；回溯两年前，还没有单一客户占比能够超过10%。另外应收账款半年时间大涨64%，达到630亿美元，客户付款周期也从45天拉长至60天。货品虽然已经完成销售，但回款节奏正在放缓，业绩越来越依赖少数核心大客户的订单。

黄仁勋表示真实市场需求远高于70%的增长指引，现阶段主要受限于供给约束。这句话我只能采信一半。后续需求究竟能不能延续高景气，核心要看这几家大客户明年是否还能维持当前的采购力度。比起紧盯短期股价波动，应收账款的数据或许才是更值得留意的风向标。

以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎