中国商界最狠的套路，往往都披着接班人急于证明自己的外衣。刘永好女儿刘畅接班后三年狂借七百亿冲进养猪业，结果猪价暴跌市值蒸发一千四百亿。
 
（信源：《A 股养猪大户成 "新绝望"！80 后百亿身家美女董事长碰到难题》南方 +）
 
2013年5月22日，成都，新希望六和年度股东大会，62岁的刘永好辞去董事长职务，33岁的女儿刘畅接棒。
 
刘永好白手起家，卖手表、卖自行车，凑了一千块钱从养鹌鹑起步，花了六年把一千块变成一千万，后来做饲料，在深交所上市，一路做到国内农牧行业第一梯队。
 
他做生意最讲两个字：稳健。
 
新希望上市二十多年，几乎没出现过年度亏损，到2016年，公司资产负债率只有31.66%，手里现金充裕，财务状况健康得不像一家重资产农业企业。
 
刘畅是刘永好1980年出生的女儿。
 
她16岁被送到美国读书，待了六年，拿了MBA，2002年回国。
 
回国之后她没有直接进管理层，而是在饲料厂、养猪场轮岗，隐姓埋名干了好几年。
 
她后来在股东会上自嘲过一句：“名字都改过，谁还认得出我是刘永好的女儿？”
 
2013年正式接班之后，头几年她走的路子和父亲差别不大。公司继续以饲料为主业，养猪规模有限。真正的转折发生在2019年。
 
那一年非洲猪瘟席卷全国，能繁母猪存栏断崖式下跌，散户被清洗出局，生猪价格从每公斤十几块一路飙到三十多块。
 
全行业达成了共识：散户回不来了，谁先把产能铺到位，谁就能吃下这轮产业重构的红利。
 
刘畅拍板了。
 
她把养猪定为“一号工程”，开始大规模举债扩张。
 
2018年公司资本支出37亿，2019年翻到93亿，2020年直接飙到342亿，三年翻了近十倍。发债、银行贷款、各种融资手段全用上，前后砸进去将近七百亿。
 
生猪出栏量从几百万头冲到829万头，养猪基地一个接一个在上马。资产负债率从行业里最保守的那一批，一口气变成了扩张最猛的那一个。
 
2020年，新希望全年归母净利润49.44亿，创上市以来最高纪录。
 
公司股价一路涨，市值逼近1800亿。媒体把刘畅捧上了“中国最成功的创二代”的位置。刘永好、刘畅父女的身家在2020年胡润百富榜上达到1450亿。
 
周期的耳光来得很准时。
 
2021年，猪价从高点断崖式下跌。
 
全行业产能过剩，猪肉价格一路走低，到2026年部分地区已经跌破每公斤9元，创下近20年来的低点。
 
而新希望那些在猪价顶点动工建设的猪场，从立项到投产快则两年慢则三年，等猪舍里真的进了猪，时间已经落在猪价开始暴跌的那一年。
 
猪价高的时候一头猪能赚两千多块。
 
猪价崩了之后，一头猪亏两百多，那些按高猪价水平配置的固定资产，折旧、利息、人工成本每天都在往外流，跟猪价涨跌已经没关系了。
 
财务数据摆在那里：2021年扣非净利润亏损95.91亿，2022年再亏14.61亿，到2026年上半年，累计扣非亏损超过160亿，总负债824.6亿。
 
市值从2020年逼近1800亿的巅峰，一路跌到2026年9月的340亿，六年蒸发超过1400亿。
 
股价较最高点累计跌了80%以上，刘永好家族的财富从1450亿缩到770亿。
 
同行牧原和温氏同样经历了这轮猪周期，也亏了，但扛过来了。差别在成本。头部企业养殖成本压到每斤五块八到六块之间，新希望接近六块。
 
看起来只差两三毛钱，但猪价跌到四块多的时候，每斤两三毛的差距就是每头猪几百块钱的差距。
 
成本高的企业一头亏两百多块，成本低的只亏几十块。
 
这是激进扩张留下来的结构性包袱——折旧摊销、财务利息、人员开支，每一项都是当初按高猪价配置的，行情一旦转向，这些成本就变成了每天必须面对的硬支出。
 
刘畅从2023年开始踩刹车。
 
禽产业链51%股权卖给中牧集团，食品深加工板块67%股权转让，民生保险、饲料厂等十多家子公司接连出售。
 
2024年营收虽然缩水到1030亿，但扣非净利润逆势扭亏，达到6.16亿。养殖成本同比下降15%，生猪出栏量稳居行业前三。
 
但资产负债表上的负债率依然高悬，38亿的定增计划中，11亿明确用于还债。刘畅在公司内部说过一句话：“现在只是从ICU转入普通病房。”
 
新希望2025年全年营收1069亿，饲料板块卖了2974万吨，同比增长15%，稳稳赚钱。亏损全部集中在养猪板块，饲料主业赚的钱，每天都在填养猪板块挖出来的坑。
 
刘永好后来接受采访时说，新希望的词典里不会有“爆雷”两个字。
 
刘畅则把未来的方向定调为“持久战”，说“过去几年教会我们，企业要活下来，先得学会低头磨刀”。