特斯拉财报：卖车利润腰斩，FSD却卖爆了

10月21日美股收盘后，特斯拉发布三季报：营收280.5亿美元，同比基本持平；营业利润7.18亿美元，同比大降56%，利润率只剩2.6%。钱去哪了？研发一项就烧掉27.6亿美元，同比暴涨69%，投向了「超级智能」、Optimus人形机器人和Cybercab。

但财报里最亮眼的恰恰不是车。汽车毛利率（不含碳积分）回升到18.1%，比二季度高出近2个百分点；FSD在北美新车交付中的搭载率超过75%，环比猛增近20个百分点，全球付费订阅用户达到174万，同比增长67%。软件，正在成为特斯拉的第二条增长曲线。

自动驾驶的进展也在加速：9月3日起，Cybercab正式加入奥斯汀的Robotaxi车队，无监督行驶里程一个季度翻了8倍。电话会上管理层说，Robotaxi的收入贡献2027年二季度会开始显现，三、四季度可能变得显著。与此同时，Optimus已在弗里蒙特开始生产，Semi卡车在内华达进入量产，德州储能超级工厂也已投产。

账面上，特斯拉依然很稳：自由现金流15.3亿美元转正，现金储备454亿美元，在手订单是四年来最大，还下线了第1000万辆车。电池供应仍是限制产能的瓶颈，这是管理层亲口承认的短板。

这份财报讲的是一个转型故事：卖车的利润在变薄，但FSD、Robotaxi、机器人和储能正在接棒。对普通人来说，最直观的感受可能是——以后买特斯拉，越来越像在为一套AI软件和未来的无人驾驶网络付费，车本身反而成了载体。

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