一条曲线，正在讲一个分裂的故事

这周全球都在等“超级央行周”。美联储、欧央行、日本央行接连登场。可美债这条曲线，本身就已经在讲两个互相矛盾的故事。

按CME“美联储观察”与LSEG的最新数据，市场普遍预期本周美联储按兵不动的概率达到90%，加息可能性不足10%。但在这种全市场高度一致的平稳预期下，短端和长端的定价却走出了完全相反的方向。

短端在涨，长端在跌。

10月26日美债收盘，对政策利率最敏感的2年期收益率上涨2.56个基点，报4.705%；而10年期反而下跌1.23个基点至4.982%，30年期也降至5.301%。10年期与2年期利差从两周前的45个基点快速收窄至27个基点附近。

短端涨，是因为油价：油价再度走高，通胀预期升温，市场对12月加息的押注依然维持在近七成的高位，2年期对政策利率最敏感，它定价的，是眼前的通胀焦虑；

那长端为什么跌？因为另一条暗线浮出了水面——AI信用风险。市场开始警惕，科技巨头为了搭建算力，正在大规模举债。当AI相关公司的股价走弱、信用违约掉期利差显著扩大，资金的第一反应不是继续买科技，而是反手买进长期国债避险。

一边是通胀压着短端，一边是信用推着长端，这早就不是单纯的技术波动了。

我们过去反复在讲，利率的大周期已经发生改变：

虽然美国越来越需要低利率来喘口气，但债市未必愿意长期配合，当AI扩张和政府赤字同时向市场抢钱，旧的定价逻辑必然会被打碎重估。本周议息会议本身大概率掀不起太大波澜，真正值得盯的，是这条曲线怎么重新找平衡。

盯着长端的锚，比盯着指数的红绿管用。

内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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