Anthropic招股书上2026年上半年亏损807亿美元，是会计处理。但另一面，亚马逊、谷歌的GAPP净利润却因此大增

人们看见招股书上的“半年亏损807亿美元”，一开始会吓到，不太熟的可能出来说“美国AI果然是泡沫亏这么多”。但其实只是一个会计处理，GAPP（Generally Accepted Accounting Principles，美国通用会计准则）口径下的，算投资收益。

807亿美元的GAAP净亏损，主要不是烧钱，而是“负债/融资工具公允价值重估”。剔除后后就是27亿美元净利润。而亚马逊、谷歌投资了Anthropic股权，就把股权升值确认成账面收益，也是GAPP原则。

Anthropic亏807 亿美元的意思是，自身股价估值上升后，可转债、优先股之类的融资负债按公允价值重新计量，负债变得更“贵”，于是确认大额非现金损失。它不是说，有800 亿美元经营现金流出。等于说，如果要把这些可转债、优先股买回来，公司要花800亿美元，但这是不可能发生的。因此，懂行的会说，Anthropic没有亏钱，只是会计损失，股权价值还是应该挺高。

这其实是个镜像关系。Anthropic确认“负债公允价值上升的损失”，亚马逊和谷歌作为股东就确认“股权公允价值上升的收益”，真的可以算进公司报表上的盈利，有大几百亿美元。所以，亚马逊和谷歌等美股巨头，经常有一次性的投资收益被计入利润，看上去PE／TTM之类的估值指标，一下变低了不少。

但如果把Anthropic与亚马逊、谷歌等公司合一起考虑，事情就有点不对劲了。Anthropic的800亿美元亏损是账面上的、会计上的，不影响价值；而亚马逊、谷歌的相关巨额盈利，却被市场当作利好！

理论上存在循环融资类的炒作机制，巨头公司投资新兴企业，给业务拉大营收与估值。例如巨头公司投资30亿美元股权，出100美元现金买货物与服务，最后投资的企业业绩暴增，对应估值增加300亿美元，巨头的GAPP净利润大增，就出现了“花钱越多利润还越高”的古怪局面。但现金流会反应真实的情况，利润、市值都是数字游戏。

所以，今天谷歌公布业绩，三季度现金流是负的90亿美元，股价盘后下跌9%。近期谷歌股价表现不佳，应该是现金流的问题被发现了，投资没有实际现金回报。股权投资GAPP收益，是趋势好的时候有用，下跌时就会被质疑。