营收1.3万亿，净利却只剩196亿：京东的钱，到底烧哪儿了？

看了一下京东集团2025年的年度财报，营收13091亿，同比增长13%，创近年增速新高，登顶中国民企500强；归母净利润却只剩196亿，比2024年的414亿直接腰斩，跌幅52.6%。

万亿流水，净利率只有1.5%。

真正吃掉利润的，是新业务。以外卖为主的那一块，一年亏了466亿，亏损率94.6%。

问题恰恰在这儿。刘强东的打法从来不是"只做最赚钱的那一段"。他要做自营、做仓储、做配送、做外卖、做酒旅、做海外，把所有环节攥在自己手里。

这个思路有它的道理，仓配网络确实成了护城河。但商业规律不会因此让步，产业链上每一环的利润，你不可能都赚走。

零售赚的是周转的钱，平台赚的是流量税，外卖拼的是高频入口。三种生意，三种成本结构，非要放在一个集团里用零售的利润去填新业务的坑，管理难度是成倍上升的，决策也更容易被"协同"两个字绑架。

东哥不差雄心，但我觉得，做生意要精准，不求大而全，该收的时候要收，守得住最赚钱的那门生意就好。