「彭博社」警告称：种种早期迹象显示，信贷市场能消化的 AI 债务规模正在逼近极限。

最近几天，博通、SpaceX 以及甲骨文等公司的违约对冲成本急剧拉升，达到了通常只有垃圾级借债人才会有的水平。更令从业者担忧的是，这种冲击正向更广泛的信贷市场扩散。

此外，未来几年市场仍有数万亿美元的债务需求，而硅谷高管认为能够筹到的钱、金融机构宣称可以提供的支持，以及基金经理实际愿意承担的额度，三者之间的脱节正越来越严重。

「彭博社」采访了 30 多位参与了近期和当前数据中心融资谈判的银行家、基金经理、私募股权高管以及其他相关人士的交流中，所有人都承认，筹集资金的难度已经显著高于仅仅几个月之前。

症结之一在于合同条款。投资者越来越害怕合同中的取消权等退路。一旦核心大客户中途弃约撤出，所有的风险都会砸在投资人自己手里。

就在上个月：甲骨文因新墨西哥州一个超大数据中心的工程延期，直接发出不可抗力通知，试图借此顺延付款。

另一大阻碍在于如何将风险倒手出去，以腾出额度承接新交易。

一家欧洲大型银行的技术、媒体和电信贷款业务负责人表示，眼下出售债务或转让风险可能需要五个月的时间，这限制了其将资金回笼并投入新融资的能力。

保险机构向来会分摊此类贷款中的部分信用风险，但早在几个月前，部分机构就已表态：它们在数据中心领域的信贷敞口已逼近甚至触及上限。

高企的利率同样在重创数据中心运营商。摩根士丹利 ABS 策略师 Carolyn Campbell 本月早些时候表示：

“在 2026 年初，评级最高的数据中心债券收益率低于 5%。如今，类似债券的收益率已接近 7%，这一增幅对于那些试图为数十亿美元设施筹资的公司来说影响巨大。当借贷成本接近 8% 时，发行这些债券的难度将显著增加。”

她指出，今年 ABS 和 CMBS（商业不动产抵押贷款支持证券）市场的数据中心债务发行总额约为 220 亿美元，尽管支撑这一基础设施建设需要极其庞大的资金，但这一发行规模仅勉强赶平去年。

投资机构 Diameter Capital Partners 在走访旧金山湾区后同样深感不安。他们质疑科技行业是否过于盲目乐观，竟认定「市面上会有源源不断的债务资本，愿意为规模高达 5.5 万亿美元的 AI 基础设施建设买单」。

根据彭博汇总的数据，在垃圾债和杠杆贷款市场上，至少有 18 笔数据中心融资目前的收益率达到了两位数。

面对新兴云厂商 Volta 一笔 50 亿美元的银团贷款，牵头承销的摩根大通与高盛不得不给出更大幅度的折价并推高票息，才勉强拉来买家，直接将该笔贷款的收益率逼升至 11% 以上。

在 CDS 市场上，甲骨文一向被视作本轮 AI 热潮的风向标，其债务违约保险成本在上周创下历史新高。SpaceX、英伟达与 Meta 的违约互换成本也同样刷新了纪录。