35年，7轮系统性大跌。剧本几乎相同：先杀估值，再杀杠杆，最后杀信心；政策托底，市场先反弹一次，再用一次新低完成清洗。值得记住的不是跌多少点，而是谁跌最惨、谁在救市后先涨。一、七轮崩盘，一轮比一轮浅1992年5月到11月，1429点跌到386点，跌73%。放开涨跌幅、T+0与信贷资金涌入，三个月推高301%；天量扩容叠加"8·10"事件，泡沫被自己捅破。1993年2月到1994年7月，1558点跌到325点，跌79%，史上最深。CPI破20%，一年期存款利率抬到10.98%；上市公司两年从53家扩到240家。2001年6月到2005年6月，2245点跌到998点，跌55%，时间最长。国有股按市价减持，流通股东替历史遗留问题买单，市场用四年投了反对票。2007年10月到2008年10月，6124点跌到1664点，跌73%。60倍估值撞上次贷危机，叠加平安千亿再融资与大小非解禁，市值蒸发约22万亿元。2015年6月到2016年1月，5178点跌到2638点，跌49%。清查场外配资刺破杠杆牛，两融峰值2.27万亿元；熔断上线四天即暂停，反而放大恐慌。2018年全年，3587点跌到2440点，跌32%。去杠杆、贸易摩擦、股权质押爆仓三杀，上证全年跌24.6%。2021年12月到2022年10月，3708点跌到2885点，跌22%。俄乌冲突、美联储加息、疫情与地产风险叠加，是七轮中最温和的一次。二、跌最惨的，是上一轮最风光的伤害从不平均分配，专挑拥挤处下手：1994年杀高价股，2008年杀金融地产，2015年杀创业板小票与重组概念，2018年杀电子、有色、传媒，跌幅都超四成。上一轮的信仰，常成为下一轮的墓碑。三、政策底不等于市场底1994年7月30日"三大政策"落地——暂停新股、控制配股、扩大入市资金，上证33个交易日从325点冲到1052点，涨223%，史称"八月狂潮"。2008年9月18日三箭齐发：印花税单边、汇金增持三大行、支持央企回购，次日几乎全线涨停；但底在10月28日的1664点，政策底早了40天。真正抬升指数的是11月的四万亿。2015年7月，21家券商出资不低于1200亿元买蓝筹ETF，证金公司获流动性支持，累计投入约1.5万亿元；政策底3373点在7月9日，市场底2850点在8月26日。2018年10月19日高层与一行两会发声、纾困基金超5000亿元，市场底2440点则等到2019年1月4日。万亿资金能阻断踩踏，替代不了杠杆出清。四、救市之后，谁先涨救市买的是宽基和权重，真正领涨的却是"政策受益＋业绩兑现"的产业：2008年底四万亿后先动水泥、机械、有色；2019年一季度是券商与5G；2020至2021年是新能源车与光伏。权重止跌，产业进攻。七轮跌幅从73%收窄到22%，也与稳市工具的制度化同步。2024年9月央行创设互换便利与回购再贷款，则意味着救市从临时买入变成常备工具——越到后期，指数跌得越浅，个股分化却越大。写在最后复盘不是预测点位，而是校准预期：深跌的成因会重复，底部形态不会重复。记住"政策底—市场底—盈利底"的次序，比猜哪天见底有用。（本文为公开数据的历史复盘，不构成投资建议。）A股 股灾复盘 救市 股市历史