美联储主席宣布将减少议息频次 10月FOMC速评 | 财通宏观·张伟----------------总体来说，这是一场不鹰不鸽、较为中性的FOMC，利率政策按兵不动，既强调经济增长强劲，也强调长期通胀预期平稳，符合市场预期。

1、沃什对9月加息的评价：

金融条件边际收紧，但并非已经处于紧缩状态，且沃什称符合他此前的预期。

2、10月暂停加息主要为了规避政治影响。

尽管沃什并不承认这一点，但他并没有很好地解释“既然通胀目标没有实现且多数委员支持12月加息，为什么不在10月就直接加息这个问题”，而是将问题甩给了未来的数据，本质上还是为了规避对紧接着的中期选举的影响。

3、承认通胀预期没有脱锚。

沃什明确认为，虽然实体部门非常短期的通胀预期有所升温，但更多的企业、居民和金融市场的长期通胀预期仍然平稳。

事实也是如此。纽约联储调查显示，实体部门1年期通胀预期已经从2月的3%提升到了9月的3.9%（超过了去年关税战时期，但远低于21-22年），3年期通胀预期只是小幅提升了0.25个百分点（3.0%→3.25%），5年期通胀预期仍然和2月份相当、维持在3%；金融市场类似，美债利率的上行更多是由实际利率贡献的，通胀预期总体较为平稳。

4、美联储是否应该很迫切地连续加息？

我们的答案仍然是否定的。

沃什在讲话中强调了美联储在通胀方面的职责：确保部分行业的相对价格变化不会扩散到整个经济，并确保通胀预期继续保持锚定。

虽然沃什也反复强调2%的PCE同比是底线，但如何回归也很关键。同比增速毕竟是物价相比于12月以前水平的变化幅度，如果是一次性冲击，等同比窗口结束以后增速会自然回落，这种情况实际上不需要过度紧缩的货币政策。真正令央行担忧的是持续性、扩散性的通胀和脱锚的、可能自我实现的通胀预期，因为这种物价上涨并不会简单地随着时间窗口的推移而回落。

无论是数据还是沃什的讲话，都证明了通胀预期仍然平稳，物价还没有快速扩散的风险，那么连续加息实际上并不是一个合理的选择，而且沃什也承认，多数美联储委员不认为经济已经过热。

此外，AI资本开支的拐点可能会改变美国通胀。美国当前物价上涨动能中，真正具备内生的、由需求驱动的、有扩散性和持续性的只有AI，如果市场当前对AI资本开支增速即将放缓的预期成立，那么通胀压力实际上也在边际减弱。

5、沃什认为，利率对AI同样会有很重要的影响，并且已经体现在了过去一段时间的信用利差上。

既然如此，这不得不让人怀疑，沃什或者美联储有意通过货币政策干预的方式对AI产业适度降温.

6、沃什认为，美国经济正在越来越强劲、过去几年生产率也在不断提升，而是并不是完全是来自于AI的资本开支，增长范围正在扩大。

7、缩表最早要等到资产负债表小组提交正式报告以后才有可能实施，该报告目前预计会在27年初提交。

8、生产率与就业小组将在11月16日举行听证会，这场听证会可能比FOMC更重要，因为会探讨AI到底会带来更多的通胀，还是冲击更多的就业。