谷歌拿了大模型第一，华尔街却用脚投票——股价盘后跌了10%。
北京时间10月29日凌晨，谷歌发布新一代旗舰模型Gemini 4 Carbon，在第三方评测Intelligence Index v5.0中以59分登顶，超过Claude Opus 5.5和GPT-6 Astra。同一天公布的Q3财报也很亮眼：营收1276亿美元同比涨25%，谷歌云收入307亿美元同比翻倍，Gemini应用月活突破10亿。
但资本市场不买账，原因很直接：钱花得太猛了。Q3资本开支513.55亿美元，同比暴涨114%，自由现金流连续两季度为负（-90.65亿美元）。全年资本开支指引1950亿至2050亿美元，2027年还会更多。
通俗讲就是：模型越来越强，云业务翻倍增长，但烧钱速度更快。AI搜索的用户量在涨，广告变现效率还没跟上；数据中心、TPU芯片、服务器这些基础设施投入是个长期大坑。
皮查伊说"未来12个月技术迭代还会加速"，但投资者问的是：这些更强的能力，多久能变成够覆盖投入的现金回报？模型可以按月迭代，但数据中心建设和商业回报，周期要长得多。信息来源：虎嗅、谷歌官网、Artificial Analysis，2026年10月29日。