【野村：Anthropic每1美元算力换回2.08美元营收，叠加SK海力士，美股关键性企稳】BIT 市场观察｜野村：AI 交易的情绪拐点和隐患野村跨资产策略师 Charlie McElligott 认为，美股已从前两周的增长恐慌中关键性企稳，推动企稳的两件事都来自 AI 产业链：Anthropic 的招股书和 SK 海力士的财报。同一份报告里，他也记下约 100 名对冲基金经理在这轮动荡中丢了工作，并警告下一轮止损出局可能只是时间问题。这份研报写于美东周三盘前，当时谷歌、微软财报和美联储决议都还没出来。McElligott 认为，Anthropic 的 S-1 重建了市场对 AI 叙事的信心。野村援引的 S-1 数据显示，Anthropic 营收从 2024 年的 3.86 亿美元、2025 年的 46 亿美元，升到 2026 年上半年的 163 亿美元，二季度单季 116 亿美元，同比增长约 15 倍。他最看重两点：二季度经营利润转正；每 1 美元算力和基础设施支出带来的营收，从 2025 年二季度的 0.57 美元升到 2026 年二季度的 2.08 美元，一年里提高了两倍多。第二个催化剂是 SK 海力士。野村援引的数据是营收同比增长 328%，经营利润增长 632%，净利润增长 216%，经营利润率 80%，股价当日跳涨 11%，McElligott 的解读是 AI 存储链需求没有放缓迹象，产能已售罄至 2029 年。两件事合在一起，一头说明 AI 应用端开始赚钱，一头说明上游订单还在加码，正好回应了市场此前担心的两个问题：投入能否回本，需求会不会断。情绪转向后，资金开始买上行。周一周二出现合计约 16 亿美元 Delta 规模的七巨头看涨期权大单：苹果 7 万张明年 1 月到期、行权价 380 美元的看涨期权，谷歌 5 万张行权价 360 美元，微软 4.2 万张行权价 585 美元。纳斯达克隐含波动率大幅压缩，标普 500 距纪录高点仅差 1%。持仓结构分化很大：多空对冲基金对七巨头篮子的 Beta 处于历史第 96 百分位，共同基金对同一篮子的 Beta 只在第 10 百分位。McElligott 的推论是，基准型基金大幅低配权重最大的成分股，七巨头每超预期一次，都会给它们带来追赶压力。风险也写在同一份报告里。跨资产动量策略 10 月至今回报约 -4.59%，美股动量约 -7.16%，利率动量下跌 3.5% 至 4.6%，超过 30 个趋势信号被标记为反转，能源股和原油、通胀对冲头寸却有两位数涨幅。他列出的潜在风险包括 10 年期美债收益率重回 5% 上方、布伦特原油接近 115 美元、12 月加息已被近乎完全定价，以及高盛研究认为当前加息周期与 1999 年最相似。研报发出后，谷歌搜索收入低于预期，美联储按兵不动但有两票要求加息，企稳的基础已经接受了第一轮检验。我们的看法：野村这次的判断建立在 AI 产业链两端同时给出正向数据上，企稳主要发生在情绪层面，持仓层面的去杠杆还没走完。如果 Anthropic 下周公布的 10 月年化收入接近 McElligott 设定的约 780 亿美元基准，并能指向年底约 1000 亿美元，AI 交易的基本面支撑会更扎实；如果利率和油价继续上行，动量策略的反转还会延续，对冲基金在七巨头上处于高位的 Beta 反而会放大下跌时的抛压。接下来看三处：Anthropic 下周公布的 10 月年化收入；10 年期美债收益率与 5% 关口的距离；12 月议息会议前加息定价的变化。以上为 BIT 证券港美股研究整理，数据来自公司公告及公开报道，仅供参考，不构成投资建议。