【荀玉根：本轮牛市回吐幅度接近15年、21年 反弹前置条件已逐渐具备 新催化可能是个人Agent、物理AI等】国信证券首席经济学家荀玉根发布研报指出，7月以来科创50为代表的科技股下跌背景类似15/6-9和21/12-22/4的创业板指。7月以来A股科技明显回调，截至10/29，科创50、电子、通信自高点分别最大下跌46%、49%、48%。类似15年和21年，本轮下跌同样源于估值高、交易拥挤，基本面数据并未恶化。

从股价下跌的绝对幅度看，15/6-9创业板指、计算机从高点分别最大下跌55%、59%、21年创业板指、新能源行情则分别为39%、44%。另一方面，从自牛市起点以来的涨幅回吐程度看，15年计算机、21年新能源下跌时，创业板指分别回吐之前涨幅的0.64、0.59。回到本轮下跌行情，电子自7月初高点以来最大下跌46%，回吐之前涨幅的0.61，均与15年、21年较为接近。本轮市场调整充分度已接近15年和21年，反弹的前置条件已逐渐具备。

借鉴前两次，最终走出一轮可观反弹，还需要新的催化剂。近期Anthropic公开提交IPO申请，有效缓解AI融资的担忧问题，与此同时大模型正从大语言模型向智能体加速演进，以Muse为代表的个人Agent有望在金融、传媒、消费等多个场景中持续渗透。此外，10月22日特斯拉三季报显示，Optimus已经在弗里蒙特开启量产，到27年底预计周产量达2万台，众多具身智能相关产品正逐渐从B端走向C端，人形机器人等物理AI方向或迎来爆发增长期，上述方向有望成为推动反弹的新催化。（荀玉根思考）